隨著全球疫情形勢逐漸緩和，戶外出行場景下的一些賽道也逐漸回溫。而于9月底，以“便攜儲能第一股”身份上市的華寶新能，也因此備受關注。值得注意的是，這并非華寶新能首次沖擊IPO及登陸二級資本市場。
去年6月，華寶新能即已提交過一次招股書，因IPO申請材料已過有效期，需要補充提交，深交所中止了華寶新能源的上市審核。而早在2017年，華寶新能源在全國中小企業股份轉讓系統（俗稱“新三板”）掛牌上市，又于2019年主動申請退市。
一退一進，隨后又多次沖擊IPO，讓外界對華寶新能的“折騰勁”印象深刻。所謂此一時，彼一時。華寶新能在資本市場的異動，必然有其背后的考量。但是一葉知秋，通過華寶新能上市公開的財報，以及其動作頻頻釋放的信號，或許可以對這個“資深”玩家的實力，窺見一斑。
搶先占位上市破發，被投資者“用腳投票”
據了解，華寶新能源的創始人孫中偉早年即前往深圳掘金，從手機電池企業的一線業務員開始涉足行業，隨后的2003年，其與兩位合伙人成立了萬拓公司，并以移動電源為主營業務。
不過，公司最初一直處于虧損狀態，直至2007年智能手機出現并快速普及后，華寶新能源才抓住市場對于移動看電影、手機充電的需求，挖到了第一桶金。在有了足夠的資金儲備后，華寶新能源也對產品線進行了擴充。
華寶新能的產品也從早年的移動充電寶，轉向了如今的鋰離子戶外便攜儲能產品，公司的主營業務也逐漸明確，那就是專注從事鋰電池儲能類產品及其配套產品的研發、生產及銷售。更早的市場布局，也讓華寶新能搶占了行業先機，在市場擁有一席之地。
相比充電寶，可能很多人對其它便攜儲能產品不甚了解。實際上，除了給手機充電外，居民在戶外照明、取暖、野炊等，都需要用到戶外儲能電源。
眾所周知，近年由于疫情影響，居民出行需求被壓制。而隨著疫情防控政策的放寬，這種需求勢必會被釋放，從而迎來新的高峰期。因此，“大型戶外充電寶”也便有著巨大的市場空間。
據了解，這種充電設備，是一種內置高能量鋰離子電池，為戶外旅行、應急備災等場景穩定供電的電源系統。與小型燃油發電機相比，便攜儲能產品具有方便攜帶、操作簡單、綠色環保等特點，戶外使用更便捷。
而中國化學與物理電源行業協會預計，到2026年，便攜儲能產品在戶外、應急領域的場景滲透率均將超過15％，相關客戶對便攜儲能產品的采購需求合計超過2500萬臺。市場的大爆發，對于提前占位的華寶新能來說，顯然是重大利好，也給其融資上市添了一把火。
不過，華寶新能的237.50元/股的高發行價，嚇退了不少投資者，上市當日近兩成散戶中簽不繳款，棄購221萬股，占新股發行數量的9％，棄購金額達5.25億元。因此上市當日，華寶新能跌破發行價，收報210.50元，跌幅11.37%。
市場分析人士認為，出現這樣的尷尬狀況，歸根結底是因為投資者對華寶新能的發行價缺乏信心，因為一旦股價破發，由此帶來的虧損是很多中小投資者，所難以承受的。與此同時，投資者對比了華寶新能的市盈率，據招股書披露，華寶新能的發行市盈率為84.6倍，遠高于消費電子行業2021年平均靜態市盈率37.2倍的水平。
要知道，在同行業可比公司中，同期，安克創新的扣非市盈率為25.4倍，派能科技為210.1倍。而華寶新能認為，低于安克創新、派能科技這兩家同行業可比公司的平均市盈率117.8倍的水平，尚數正常水平。
不過，投資者卻十分擔心，華寶新能的同行業可比公司市盈率均值主要是被派能科技抬高的。而且，華寶新能（便攜儲能為主）與派能科技（戶用儲能為主）的產品不同、客戶不同，商業模式也有顯著差異，華寶新能參照派能科技的市盈率進行估值未必合理。
事實證明，帶著這樣的擔憂，投資者用腳投票，也不無道理。因為至今，華寶新能的股價仍不及200元/股的股價，遠低于發行價。這也意味著，很多投資者正在被華寶新能“套牢”。
產品結構單一，科技含量成色不足
拋開其較高的發行價，投資者不買賬，還因華寶新能屢遭產品、科技方面的質疑。一方面，其主要產品為便攜儲能產品及充電寶，以及可與便攜儲能產品配套使用的太陽能板及相關配件。過于單一的產品線，可能會潛藏無法擴展市場的風險。而一旦其產品無法持續俘獲消費者的芳心，也必然會在未來某一天遭受重挫。
而且，據公開數據顯示，華寶新能源實際控制人為孫中偉、溫美嬋，二人的關系為夫妻，并且直接或間接持有公司發行前88.81%股份。作為一家上市公司，公司的股份如果過于集中，也將影響公司開明的決策，導致其經營風險。
因此，其產品線過于單一的問題，依然是潛在的風險。而內部經營管理，如何借助團隊的力量，開拓創新，也將是擺在華寶新能面前的挑戰。
另一方面，華寶新能源從2011年創立，目前已走過10余年，但是其核心壁壘尚未形成。作為一個對科技研發實力有一定要求的新能源企業，市場競爭越來越大，但是其研發投入比重卻不升反降。
例如，據其招股書顯示，2018年至2021年上半年，公司研發費用投入分別為867.83萬元、904.04萬元、2343.34萬元和2291.51萬元，占同期營收比重分別為4.22%、2.83%、2.19%和2.37%。
圖源：華寶新能招股書
與之形成鮮明對比的是，其銷售費用和管理費用正在大幅上升。招股書顯示，華寶新能源2018年至2021年上半年銷售費用率達到19.34%、26.43%、21.21%和23.47%，而報告期內的管理費用率分別為5.94%、7.35%、4.19%和3.74%。
這也意味著，為了提升品牌影響力及產品銷量，華寶新能源銷售成本在增大，在品牌打造方面投入的投入也在不斷升高。但是，在研發投入及科技含量不足的發展現狀下，未來的華寶新能，將如何應對來自四面八方的競爭，并保持較高水平的盈利能力，也將十分存疑。
行業內卷，持續盈利能力存疑
據觀察，由于相關產業鏈技術日漸成熟、入局門檻不高，越來越多中小企業入局戶外電源市場，據不完全統計，在各大電商平臺，戶外電源品牌近百種，而據天眼查數據也顯示，戶外電源業務相關的公司高達9465家。可以預見的是，在行業玩家越來越多之時，價格戰也將在所難免。
對于率先入局的華寶新能來說，一些新入局的中小玩家或許不足為懼。但是安克創新、派能科技等大廠也對這個細分的賽道虎視眈眈，未來其如何構筑護城河，實現突圍也將是極大的挑戰。
值得注意的是，目前華寶新能在市場規劃、渠道布局等方面，已經埋下了很大的隱患。例如，其主營業務在海外市場的營收，占據了公司營收的大頭。據招股書顯示，報告期內其境外銷售占當期主營業務收入的比例分別為 91.53%、87.27%、90.09%和 93.29%。
其中，美國市場是華寶新能源公司主要收入來源之一，在美國市場的主營業務收入占比高達 43.22%、45.69%、42.62%和 47.69%。由此可見，產品線過于單一之余，其渠道也高度集中，勢必也給其未來穩固市場，埋下了禍患。
與此同時，作為一個便攜儲能產品品牌，其主要的營收還過度依賴第三方交易平臺，而且在多個國家都是如此，因此也為其未來的進一步發展壯大，留下了潛在的風險。
據了解，華寶新能源的業務遍布于多個國家，其產品在海外第三方在線平臺銷售，比如亞馬遜、日本雅虎、日本樂天等。華寶新能源通過第三方電商平臺開展的線上銷售的銷售額占主營業務收入比重分別為 35.04%、67.83%、75.99%和 73.67%。這也意味著，華寶新能的發展，或許需要嚴重依賴第三方平臺的流量，而不是官方的品牌影響力。
依托第三方平臺的風險，顯而易見。那就是在價格體系、運營體系等方面，恐怕會束手束腳，難以靈活自如。在各大企業紛紛轉型新零售、構建私域流量陣地的趨勢下，華寶新能這樣的渠道布局，也勢必會影響其進一步發展壯大。
除了這些肉眼可見的風險外，華寶新能的盈利能力是否可持續，也令投資者十分擔憂。過去幾年，由于鋰電池、逆變器等材料價格的不斷上漲，海運成本上升，其毛利率下降趨勢十分明顯。
數據顯示，2022年上半年，華寶新能的毛利率僅為47.02%，為近三年來最低。
與此同時，嚴重依賴國際市場的華寶新能，還面臨海運成本及關稅增加帶來的壓力。華寶新能表示，近年來，國際運力緊張，海運成本不斷上升，導致了毛利率的降低。
種種跡象表明，成功上市的華寶新能，并不能因為上市之后，依賴資本的力量高枕無憂。相反，需要居安思危。隨著國內疫情防控政策的放寬，國內市場空間也同樣是星辰大海。
而無論在市場、渠道方面都過于依賴海外的華寶新能，倘若不能及時抓住機遇，解決潛在的問題，恐怕未來也難以保持頭部地位，而其盈利能力難以持續，更像是一把達摩克利斯之劍，時刻高懸。
結語
作為便攜儲能第一股，華寶新能無疑是眼光獨到的。在率先吃到了市場紅利后，華寶新能也在市場深耕過程中，打下了堅實的根基。
但是不可否認的是，這個進入門檻不高、賽道玩家激增的市場，已有很多玩家可以與其掰手腕，搶占市場的一杯羹。因此，華寶新能想要延續昔日的輝煌，利于不敗之地，還有很長的路要走。
