1月3日，艾羅能源上市首日收于87.93元/股，漲57.98%，今日盤中一度漲超70%，股價一度破百元，總市值一度突破150億元，不過，公司股價高開低走收漲57.98%。

雖然歷時一年半有余最終完成上市，但在艾羅能源主要營收來源的歐洲市場儲能降溫背景下，企業面臨的挑戰或許才開始。

創始人家族多次出入資本市場，企業獨立性、資金拆借與債務曾引監管問詢

艾羅能源成立于2012年，主營光伏儲能逆變器、儲能電池以及并網逆變器等產品，銷售區域覆蓋德國、英國、美國等80多個國家和地區。公司自稱是行業內少數具備儲能逆變器和儲能電池協同一體化研發能力，并能夠批量生產儲能逆變器和儲能電池產品的企業。

據披露，艾羅能源儲能電池業務采用外購電芯和自主研發電池管理系統（BMS）相結合的策略，報告期內公司生產儲能電池所用電芯全部對外采購，對電芯供應商具有較高的依賴度。

在近期新能源板塊融資收緊，多家企業終止IPO的背景下，艾羅能源的募資情況卻頗為順利。公司最初計劃募資8.09億元，最終確定發行價格為55.66 元/股 ，募集資金22.264億元，超募逾14億元。公司公布的發行結果顯示，網上投資者認購數量為1265.98萬股，網上投資者棄購數量為14.02萬股，網上棄購率為1.095375%，網下投資者全額認購。

據招股書披露，艾羅能源此次IPO募資將用于儲能電池及逆變器擴產項目、光儲智慧能源研發中心建設項目以及海外營銷及服務體系項目等。

股權結構上，艾羅能源的實際控制人為李新富、李國妹夫婦，二人目前合計持股35.06%。

貝殼財經記者關注到，艾羅能源的創始人家族對于光伏資本市場并不陌生。

招股書披露信息顯示，李氏夫婦均為醫藥領域出身，于2002年成立了一家醫療器械公司浙大博康。五年后，李氏夫婦進入光伏領域，接手了一家名為杭州浙大中荷土木工程技術有限公司的企業并更名為桑尼能源，主營光伏儲能逆變器及分布式電站光伏組件、逆變器相關產品。桑尼能源于2015年掛牌新三板，后在2018年終止掛牌。

李新富的妹妹李根花與其丈夫李秋明在2009年成立了一家生產光伏EVA膠膜的公司杭州索康博能源科技，桑尼能源是索康博的大客戶之一，早期索康博對桑尼能源的銷售占比曾接近70%。2016年，索康博掛牌新三板，后與桑尼能源同年摘牌。

艾羅能源的IPO申請于2022年6月獲上交所受理，此后因公司聘請的相關證券服務機構被證監會立案調查、公司財務資料過期等原因，艾羅能源的上市審核曾數度中止，直至2023年3月過會，2023年5月注冊生效。上市審核過程中，艾羅能源企業獨立性、實際控制人及其控制企業大額債務、資金拆借等事項曾引起監管關注與問詢。

而李新富的家族企業之間關聯密切，艾羅能源與桑尼能源之間曾存在資金拆借，桑尼能源與李新富名下另一家企業金貝能源存在為艾羅能源墊付少量員工薪酬及報銷費用的情形。據艾羅能源招股書，李根花與李秋明夫婦及索康博目前尚為艾羅能源的多筆借款提供擔保。

借勢歐洲戶儲市場東風，營收增長可持續性尚待考驗

相較儲能逆變器領域的可比企業禾邁股份、固德威、錦浪科技，以及儲能電池領域的可比企業派能科技，艾羅能源營收規模尚偏小，但公司同樣抓住了2022年歐洲能源危機下爆發的市場機遇。

招股書顯示，歐洲為艾羅能源主要市場，且近年占比持續提升。2022年及2023年上半年，歐洲市場收入占比均超過90%。2022年全年歐洲市場營收為43.58億元，增幅達570%。

受能源危機和地緣沖突等因素影響，歐洲戶儲市場在2022年爆發，國內儲能企業紛紛搶抓這一波訂單紅利，擴產加碼目不暇接。高工產研統計數據顯示，2022年儲能電池相關擴產項目達26個，投資額超3000億元，產能達到820GWh。

值得關注的是，隨著歐洲戶儲市場降溫，國內儲能企業的營收增速已不復往日，艾羅能源也不例外。

2023年三季度，艾羅能源實現營業收入6.08億元，環比二季度下降57.37%，凈利潤4289.85萬元，環比二季度下降90.91%，業績有所下滑。

公司將主要原因歸結于：一方面受歐洲國家戶儲終端安裝工人不足等原因使得渠道商庫存有所積壓，以及歐洲電力價格回落等多重因素疊加的影響，導致戶儲市場需求有所減少，另一方面則受到三季度歐元貶值帶來的大額匯兌損失影響。

基于目前的經營情況、市場環境及在手訂單，艾羅能源預計2023年營業收入為45億元至47億元，較2022年基本持平；預計2023年歸屬于母公司股東的凈利潤為10.50億元至11.50億元，較上年同期基本持平。

在風險提示中，艾羅能源列出了收入增長的可持續性風險及業績波動風險。艾羅能源表示，若未來戶用儲能渠道商庫存消化不及預期，行業支持政策發生重大不利變動，歐洲等地區能源供需變動使得電力等能源價格大幅度下跌或下游市場需求飽和等行業不利影響因素出現，則可能導致市場對公司戶用儲能產品的需求減少。

艾羅能源2021年逆變器出貨量總計9.83萬臺（含儲能逆變器與并網逆變器），逆變器整體市場份額占比約為1.4%；儲能電池方面，2022年艾羅能源全年市場占有率約為4.7%。無論儲能電池還是儲能逆變器，艾羅能源目前市占率仍較低，規模方面尚無法與頭部企業抗衡，在市場紅利退潮、競爭日益激烈之際，其業績的成長性能否持續尚待考驗。

貝殼財經記者關注到，行業預計此輪庫存出清或許持續時間有限。固德威在2023年11月的業績說明會上表示，德語區、非洲和拉美的儲能需求逐步提升，預計行業去庫存將在2024年一季度結束。

集邦咨詢提出，2023年底歐洲庫存水平將回歸到合理規模。當前儲能回報率仍較高，儲能產品更加多元，電池等各項原材料成本也逐步下降，需求也在增長，預計后續歐洲戶儲仍有較高的增長動力。歐洲儲能市場主要由能源自控訴求及高經濟性驅動，預計2024年出貨將重回快速增長，歐洲戶儲滲透率仍有一定的提升空間。