高工鋰電獲悉，本次勝利精密主要是申請蘇州仲裁委員會駁回彭立群被申請人提出的2016年10月24日雙方簽署《股權轉讓協議》解除通知，要求彭立群所在蘇州捷力繼續按照協議履行義務，同時請求裁決彭立群立即向勝利精密支付1.48億元業績承諾補償金，支付逾期利息27.92萬元(按照同期銀行貸款利率1.3倍標準，暫計至申請日，應計至實際支付日)。
關于本訴訟案，業內關注點聚焦在：1.勝利精密與蘇州捷力本為控股方與被控股子公司的關系，為何蘇州捷力單方面提出解約，導致雙方演變成對簿公堂的“決裂”關系？2.蘇州捷力對賭失敗的原因在哪？
高工產研鋰電研究所(GGII)分析認為，自2015年以來，傳統上市公司借助兼并購鋰電企業完成企業轉型升級和鋰電企業通過“賣身”以加速融資上市進程，已成為一種慣常現象，但對兼并購雙方而言都存在不少投資風險，其中業績承諾未達標正是其中一種。
高工鋰電咨詢多家濕法隔膜企業、第三方投資機構等諸多業內人士，試圖還原蘇州捷力“食言”勝利精密事件背后的原因。
決裂原因：對賭業績未達標
首先，先來了解一下勝利精密與蘇州捷力的“姻緣糾葛”。
根據上圖可以發現，勝利精密分別于2015年9月14日和2016年10月24日收購蘇州捷力51%、33.77%股權。而導致勝利精密提出司法仲裁的直接原因是：蘇州捷力單方面提出解除第二次即2016年10月24日簽署的《股權轉讓協議》。蘇州捷力解約的理由有兩個：一是勝利精密要求其撤掉總經理職務；二是勝利精密不配合簽訂《資管協議》，開立托管賬戶。
高工鋰電注意到，勝利精密與蘇州捷力的矛盾激化點主要在于：前者認為蘇州捷力未實現股權轉讓的業績對賭承諾，期望按照前述協議進行現金補償；但后者表示勝利精密存在不履行協議的違約行為，故申請解除簽署的《股權轉讓協議》。
事實上，根據雙方2016年10月24日簽訂的《股權轉讓協議》及其附件約定，若蘇州捷力在2016、2017、2018年經營利潤不達標，則勝利精密有權要求其進行現金補償。但依據天衡會計師事務所出具的《關于蘇州捷力新能源材料有限公司2016年度盈利預測實現情況的專項審核報告》，蘇州捷力未能完成盈利預測的盈利目標。
下表為蘇州捷力對賭協議及完成情況：
蘇州捷力業績對賭失敗原因探析
盡管雙方目前各執一詞，但本案尚未公開審理，到底事實真相如何還待時間解答。但毋庸置疑的一點是：作為被收購方，蘇州捷力沒有完成2016年的業績對賭目標。
高工鋰電初步統計近3年數據發現，自2015年新能源汽車市場爆發以來，發生在鋰電行業的兼并購案例呈現梯級增長態勢。其中，僅今年上半年就發生19起兼并購案例，這還不包括尚未對外披露信息的收購案，但這一數字已遠遠超過2015年全年的兼并購案。
(數據來源：高工鋰電網)
在鋰電行業備受資本青睞的大背景下，深究蘇州捷力未能完成業績對賭的背后原因，對后續的兼并購雙方有著更多“前車之鑒”的意義。
高工鋰電注意到，主營鋰電隔膜業務的蘇州捷力，主要客戶非常優質且搶眼。
2017年6月26日，勝利精密在互動平臺上介紹，蘇州捷力的濕法隔膜已獲得國內外一線客戶CATL(時代新能源)、BYD(比亞迪)、LG、SDI的供應商認證及需求訂單，同時亦為工信部動力電池目錄上的國內電池公司提供鋰電池隔膜。
一個疑問無法拋開：為什么手握如此多優質客戶，蘇州捷力卻未能實現業績對賭目標呢？
高工鋰電調研發現，原因主要有以下幾點：
1、對賭目標設計過高。多位國內濕法隔膜企業代表一致認為，這是蘇州捷力此次未能完成業績目標的最主要原因。
高工鋰電盤點國內主流濕法隔膜企業2016年營收業績及相關情況發現，蘇州捷力當年表現可謂不俗。憑借6000萬凈利潤，蘇州捷力在同行中排名前五，并且與后續企業拉鋸頗大。
2、生產效率偏慢，市場節奏落后。2016年2月17日，勝利精密宣稱，控股子公司蘇州捷力在合肥設立子公司捷世新材料實施新建10條鋰離子電池隔膜生產線項目，并已完成設備采購，預計會在2017年量產。
高工鋰電盤點2015年以來，蘇州捷力原有產能及計劃投產產能發現(詳見下表)，2016年在勝利精密增資及受讓股權幫助下，蘇州4條新增產線已順利投產。但合肥基地計劃于2017年投產的10條產線截止至今年7月仍然沒有投產跡象。
3、產能不穩定，產品良率不高，導致出貨量較小。目前，蘇州捷力共有6條濕法隔膜產線，設計產能達2億平方米/年。
勝利精密在2016年年報中披露，由于受到新增產線安裝調試、生產磨合，及濕法隔膜自身復雜的生產工藝等諸多因素影響，產能未能做到全年度釋放，生產效率有待提升，生產成本需要繼續嚴格控制，蘇州捷力凈利潤未達對賭預期。
有業內人士透露，實際上，蘇州捷力供給比亞迪、LG等上述大客戶的出貨量并不大。而這也被解讀為，影響其實現業績的一個原因。
4、人才流失，發展掣肘。有業內人士透露，多位蘇州捷力高管及技術人才跳槽，導致該公司相關項目未能按預期實施也是一大原因。
5、客戶結構以數碼鋰電池為主。從蘇州捷力對外公布客戶來看，主要有ATL、珠光宇、韓國LG、比亞迪等；但實質上，前三者多以數碼鋰電池業務為主。
從市場規模來看，數碼鋰電池體量小于動力電池規模。根據GGII統計數據顯示，2016年中國鋰電池產量為62.7GWh，同比增長35.1%。其中，數碼電池產量29.7GWh，同比增長10%；動力電池產量同比增長78%，達到30GWh。
從產品性能來看，數碼鋰電池隔膜輕薄化程度高，品質管控水平難度大。目前，數碼鋰電池隔膜輕薄化已成趨勢，但動力電池隔膜厚度一般不低于12μm。例如國內數碼龍頭ATL高端產品以5μm為主，其余軟包數碼鋰電池企業還維持在7-9μm。
相比較而言，由于厚度、一致性、安全性等問題，動力用隔膜良品率高于數碼用隔膜。蘇州捷力客戶結構以數碼為主，隔膜良品率高低直接決定其供貨量，進而影響公司業績。
鋰電行業備受資本關注的同時，也存在業績對賭不達標、經營管理不善、行業判斷不足等潛在風險。本次，蘇州捷力與勝利精密“互撕”事件其實給投資者、被兼并購企業敲響警鐘。
風險提示：
高工鋰電提醒，在前一輪行業兼并購之后，2017年開始將進入業績兌現期，由于整個新能源汽車發展并未得到預期的增長，同時，下游車企對于動力電池成本的要求壓力巨大，導致上游材料設備企業的盈利也未能達到預期目標，因此，今年開始將會有更多的被收購企業面臨業績無法兌現而帶來的補償。
與此同時，對于鋰電池產業鏈企業而言，在面臨上市公司新一輪的兼并購時，雙方要對于業績對賭目標進行合理的設定，否則，很可能會造成雙方矛盾激化，最終影響雙方業務發展。
