鑫鉑股份是鋁型材行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，自原材料研發(fā)至精加工一體。公司產(chǎn)品面向中高端市場(chǎng)，已成為新能源光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的重要供應(yīng)商，進(jìn)入了晶科能源、隆基股份、晶澳科技等頭部光伏企業(yè)供應(yīng)鏈。公司高成品率有效降本，盈利能力高于同行。

 

受益軌道交通、光伏領(lǐng)域客戶拓展，公司營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)。2019年公司研發(fā)出軌道交通領(lǐng)域新產(chǎn)品，并加大優(yōu)質(zhì)客戶開發(fā)力度。公司抓住新能源光伏行業(yè)高景氣的機(jī)會(huì)，憑借產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良、交期穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，對(duì)晶科能源的銷售額逐年增長(zhǎng)，并于2020年成功導(dǎo)入隆基股份。

 

受益于軌道交通、光伏領(lǐng)域的客戶拓展，公司營(yíng)業(yè)收入由2017年的5.8億元增長(zhǎng)至2020年的12.9億元，CAGR為30.20%；歸母凈利潤(rùn)由2017年的0.3億元增長(zhǎng)至2020年的0.9億元，CAGR為44.55%。

 

 

鋁合金邊框優(yōu)勢(shì)明顯，是光伏組件邊框主要材料，占比超95%。隨著平價(jià)上網(wǎng)的推進(jìn)，光伏發(fā)電性價(jià)比凸顯，打開行業(yè)天花板，同時(shí)帶動(dòng)鋁邊框需求的提升。

 

CPIA預(yù)計(jì)，到2025年全球光伏裝機(jī)可達(dá)300GW，基于鋁合金邊框在光伏組件的應(yīng)用占比約為95%，2025年對(duì)鋁邊框的需求約222.3萬(wàn)噸。鋁邊框行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，頭部企業(yè)市占率不到10%。組件行業(yè)格局向頭部企業(yè)集中，綁定頭部客戶的供應(yīng)商市占率將持續(xù)提升。

 

 

在光伏領(lǐng)域，公司積累了隆基股份、晶科能源、晶澳科技、晉能集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)客戶；軌道交通領(lǐng)域和汽車輕量化領(lǐng)域，公司與今創(chuàng)集團(tuán)、康尼機(jī)電等企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶關(guān)系，同時(shí)公司已成功進(jìn)入中集集團(tuán)、無(wú)錫宏宇供應(yīng)商體系。

 

公司2018年開始給晶科能源批量供應(yīng)光伏鋁邊框產(chǎn)品，2018－2020年對(duì)晶科能源的銷量分別為0.43、0.63、1.54萬(wàn)噸，銷售額分別為0.75、1.09、2.85億元，呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。產(chǎn)能供不應(yīng)求，上市增強(qiáng)資金實(shí)力步入發(fā)展快車道。2017－2020年，公司產(chǎn)能保持較快增速，由3.71萬(wàn)噸增長(zhǎng)到6.88萬(wàn)噸。隨著公司上市增強(qiáng)資金實(shí)力，降低融資成本，有望破除產(chǎn)能限制，步入發(fā)展快車道。

 

2020年公司拓展了新客戶隆基股份，公司供給隆基股份的邊框產(chǎn)品基本全都是部件。隨著公司在隆基股份的供應(yīng)份額增長(zhǎng)，未來(lái)鋁邊框部件產(chǎn)品銷售占比有望提升，產(chǎn)品盈利預(yù)計(jì)迎來(lái)改善。

 

 

西南證券預(yù)計(jì)，2021-2023年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.3億元、2.7億元、4.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為44、21、14倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速65.92%。隨著公司新增產(chǎn)能釋放，原材料價(jià)格壓力逐漸向下游傳導(dǎo)，明年量、利均有提升空間。給予公司2022年30倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)75.60元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。