東吳證券主要觀點如下：

 

歐洲：低滲透率高成長空間，儲能再上新臺階！

 

歐洲能源危機下，歐洲戶用光儲高經濟性得到市場的認可，光儲需求開啟爆發式增長。居民電價合約機制，2023年新簽合約電價大幅上漲，電價平均為40歐元/MWh以上，同比提高80-120%，該行預計未來1-2年持續保持高價，光儲剛性需求明確。德國免除戶用光伏VAT、所得稅，意大利戶儲補貼政策退坡，利好政策持續，德國戶儲收益率可達18.3%，考慮補貼回收期可縮短至7-8年。長期獨立能源大趨勢，2021年歐洲戶儲滲透率僅1.3%，成長空間廣闊，工商業和大儲市場亦快速增長。該行測算2023/2025年歐洲儲能新增容量需求為30GWh/104GWh，2023年同增113%，2022-2025年CAGR=93.8%。

 

美國：ITC政策鼓勵，表前表后齊爆發！

 

美國是全球規模最大的大儲市場，2022Q1-3美國儲能裝機3.57GW/10.67GWh，同增102%/93%，截至11月備案量已達22.5GW，2022年光伏新增裝機降速，但儲能仍保持高速增長。2023年光伏裝機向好，疊加儲能滲透率繼續提升，支持儲能裝機繼續爆發!美國電力供應商之間協調較差，儲能具有調節實用價值，輔助服務全面開放，市場化程度高，PPA電價高配儲溢價明顯。ITC稅收抵免延長10年并提高抵免比例至30%-70%，首次將獨立儲能納入補貼，推動收益率明顯提升。該行測算2023/2025年美國儲能新增容量需求分別為36/111GWh，2023年同增117%，2022-2025年CAGR=88.5%。

 

中國：政策加碼需求高增，千億市場初現端倪！

 

國內強制配儲保證儲能增量，2022Q1-3裝機0.93GW/1.91GWh，結構上大儲占比超93%，2023年地面光伏起量+儲能滲透率提升，裝機需求高速增長，根據該行不完全統計，2022年儲能公開招標達41.6GWh;共享儲能模式快速鋪展，容量補償、電力現貨市場、分時價差機制等逐步落地，提高儲能收益率。鈉離子電池、液流電池、光熱儲能、重力儲能等新技術正在落地，逐步于招標端得到印證。強化儲能安全管理，高壓級聯、液冷系統、Pack消防滲透率逐步提升。該行測算2023/2025年國內儲能新增容量需求分別為33/118GWh，2023年同增205%，2022-2025年CAGR=122.2%。

 

綜合看：中美歐三大市場齊爆發，儲能迎來黃金發展期！

 

得益于中美大儲和歐洲戶儲的爆發，該行預計2023/2025年全球儲能容量需求分別為120/402GWh，2023年同增134%，2022-2025年CAGR為98.8%，考慮到裝機和出貨之間有一定的時間差，因此出貨端該行預計2023/2025年分別為255/709GWh，2023年同增103%，2022-2025年CAGR為78.0%。在供給端，儲能行業新進入者涌現，渠道為王。電芯格局較為集中，寧德時代(300750)出貨量全球第一，比亞迪(002594)億緯派能等出貨保持高速增長;儲能逆變器注重渠道及品牌服務，格局集中度提升，陽光IGBT保供能力強在大儲市場穩居龍頭，戶儲逆變器享受高增速，戶儲龍頭出貨連續幾倍的增長。