文 | 謝澤鋒
從工程機械切入風機制造，前中國首富梁穩根旗下又一巨大的產業板塊即將浮出水面。
2021年11月22日，更新財務數據及回復上交所的問詢后，三一重能重新恢復上市審核。目前，公司處于待提交注冊階段。
三一重能成立于2008年4月，前身為三一電氣，是三一集團旗下主營風電機組，及風電場、光伏電站業務的子公司。2013年，三一電氣更名為三一重能，被梁穩根視為“再造三一重工”的核心支點。
經過2017-2018連續虧損的狀態，2019年扭虧后，三一重能在2020年受益于風電搶裝潮，依靠價格優勢，強勢挺進二線陣營，業績大幅飆升。
但相比于三一重工在工程機械的巨無霸地位，重能在風電領域還屬于后進者的角色。雖然趕了個晚集，但以梁穩根的能力和野心，只在行業里做成中游是不可能的。成為風電解決方案領域的“中國第一、世界品牌”，是其在招股說明書中為投資者描述的宏偉愿景。
搶裝潮退減后，三一重能也需要和其他風機企業一樣，去面對業績增速下滑的風險。走過狂飆突進的時代，如何保住二線地位，保證業績平穩過渡，是其目前首要考慮的現實問題。
01 低價出擊裝機潮
2017-2018年還連續虧損的三一重能，在2020年實現絕地反擊。
自成立起，梁穩根就為三一重能制定了全產業鏈的戰略，他要求所有核心零部件必須自產。自我供應保證了三一重能供應鏈條的穩定性，同時也降低了采購成本。
隨著平價上網的臨近，風機企業在2020年迎來大爆發，這也導致整個行業供應鏈的緊張。在這個過程中，供應鏈自給的三一重能成為最受益的企業之一。
根據彭博新能源財經統計，2020年三一重能新增裝機3.72GW，排名全球總量第10、陸上第9；國內則位居新增裝機總量第7、陸上第6。
裝機量大幅提升離不開政策紅利。2019年開始，風電產業得到了政策面的呵護，包括上網電價保護、電價補貼、發電保障性收購、稅收優惠等。
根據補貼政策，自2021年1月1日開始，新核準的陸上風電項目全面實現平價上網，國家不再補貼。
海上風電方面，將海上風電上網電價改為指導價，新核準的海上風電項目全部通過競爭方式確定上網電價。
為了趕上“電價補貼”的末班車，我國陸上風電在2020年、海上風電在2021年前迎來轟轟烈烈的搶裝潮。
2017-2018年分別虧損2.49億元、3.38億元，虧損幅度不斷擴大。而就在風電補貼政策出臺的2019年，三一重能成功扭虧，盈利1.26億元。
2020年，乘著風電搶裝的東風，公司實現營收93.11億元，同比增長528.57%，歸母凈利潤13.72億元，同比大增992.53%。
2021年，三一重能高增長依然在持續，但增速已經開始放緩。2021年上半年，實現營收 39.48億元，同比增長65.31%，主要由于“搶裝潮”訂單持續執行; 凈利潤8.3億元，同比增長177.92%。
公司預計2021年前三季度收入為52.75億元至64.67億元，增幅為4.73%至28%；歸母凈利潤預計為9.4億元至11.49億元，增速為38.51%至69.29%。無論收入還是利潤增速，都出現肉眼可見的下滑。
但是從能源變革的大周期來看，風電至少還有十年的黃金周期。2020《北京風電宣言》指出：“十四五”期間年均保證風電新增裝機50GW以上，2025年后年均新增風電裝機60GW以上；2030年裝機總量達到8億千瓦（800GW）；到2060年至少達到30億千瓦（3000GW）。
2021年底，我國風電裝機累計為3.29億千瓦，到2030年還有大約1.5倍的增長空間；到2060年還有8倍多的空間。
而從風電產業本身的發展來看，行業已經走過了跑馬圈地的時代，逐步進入穩定期。
2021年，中國風電新增裝機量大幅收縮，僅為4757萬千瓦，較2020年下降近四成。
盡管“雙碳”目標下，風電前景無限光明，但短期由于政策“催生”的需求已然消耗殆盡，對未來需求的過早透支，“催肥”了風機企業的盈利。但在風電迎來平價上網的“成人禮”后，這些企業的業績必然遭到反噬。
在裝機潮中，“價格戰”是三一重能異軍突起的重要法寶。低于一線龍頭的報價，讓其無往不利。
2020年12月，華能集團“北方上都平價大基地項目”開標，三一重能報出了3101元/KW的價格。剔除塔筒成本后，單機單價僅為2600元/KW。被認為是打響價格戰的“第一槍”。
三一重能的低價策略，引發行業跟進降價。風機價格在2021年進入下降通道， 特別是第四季度，陸上風機甚至低于2000元/kW，海上風機中標價格跌破4000 元/kW。相比一年以前，幾乎腰斬。
可以說，三一重能趕上了政策紅利最后一班車。伍德麥肯茲發布報告稱，2021年上半年，按照風機訂單總容量排名，中車風電和三一重能趕超運達風電與上海電氣，首次躋身前五。
02 成敗全產業鏈
三一重能之所以敢于降價，在于梁穩根堅守的的全產業鏈策略。
風機企業成本主要包括葉片、齒輪箱、發電機、回轉支承、變流器、主軸等等，其中葉片、齒輪箱、發電機是采購的大頭。
與金風科技、遠景能源主司研發和組裝不同，三一重能成立初始，梁穩根基于三一集團在工程機械領域的深厚積累，人才及供應鏈體系，提出打造“風電全產業鏈”的戰略。
2017年以前，三一重能采取風機組核心零部件自產戰略，除葉片、發電機外，還自產增速機、底架等零部件。
盡管魄力十足，但自產零部件卻一度成為三一重能的“絆腳石”。2015 年、2016 年，三一重能外售的增速機、底架及輪轂故障頻出，影響公司口碑，拖累新增裝機量，還帶來不菲的質保支出。
一般而言，風機合同通常約定風電機組需要穩定工作20年，因此產品質量對于風機企業的聲譽與業績至關重要。但風電機組工作環境通常較為惡劣，風機質量問題時有發生。
2017年-2020年9月，三一重能上述缺陷產品產生的質保支出合計高達6.02億元，占公司期間營業收入的6.6%。
盡管出現了質量問題，但在梁穩根心中，風電業務的地位并未因此降低。據悉，2016年元旦期間，三一集團召開董事會擴大會議，提出“要毫不動搖地將裝備制造打造成世界級品牌。同時，也要毫不動搖地將新能源打造成世界級品牌。”梁穩根表示，三一重能就是承載三一“新能源”發展方向的核心抓手。
2017年，梁穩根選擇壯士斷腕，除了葉片和發電機外，其余零部件均停止自產，轉為外購。與此同時，與Aerodyn公司合作，陸續推出了多款適用于超低風速區域的2.X和3.X機型；與Wind-novation公司合作，完善了葉片設計能力。
相比核心零部件依賴外購的競爭對手，三一重能不僅能夠實現自給自足，其葉片還可對外銷售。2020年，其葉片銷售額為8735.7萬元，占總營收比例為0.95%。
自產核心零部件，降低了外購成本，提升了盈利能力。2017-2020年，三一重能的毛利率均高于主要競爭對手。
而且，在疫情和搶裝潮重疊的2020年，許多企業因零部件供應不暢，導致訂單流失。而三一重能不僅沒有遭受太多影響，反而成為最大受益者。畢竟2020年的風機市場，“誰有貨誰就有訂單”，三一重能就是以保障供貨而勝出。
03 搶裝之后
三一重能之所以能夠實現鳳凰涅槃，很大程度上得益于2020年的搶裝潮。
搶裝消退后，三一重能還難言高枕無憂。無論是大幅波動的業績、高居不下的負債率，還是產品質量隱憂，都暗示著這家企業的經營還未達到穩定狀態。
自成立至今，三一重能其長期依賴三一集團的輸血，梁穩根為其提供了630億元的“彈藥”。三一重能資產負債率一度超過100%，幾乎處于資不抵債的境地。
2020年8月，公司股東將其18億元對公司債權轉為股權，資產負債率才得以降至84.69%。三一重能此次IPO，擬募資的30.32億元中，10億元將用來補充流動資金，這將舒緩公司的負債壓力。
業績的穩定性是市場最為關注的問題。“雙碳”目標下，未來風電行業年均增量維持在40GW-50GW是大概率事件，但與2020年史無前例的72GW相比，仍將是下滑趨勢。
目前風機市場格局基本穩定，即便排名靠后的企業還在努力通過低價搶占市場份額。但不可否認的是，所有的廠家都將面臨出貨量、市場蛋糕、業績及毛利率下降的多重挑戰。
另一種思路是，用項目資源平抑周期波動。除了風機制造外，三一重能還涉及風電和光伏電站運營。截至招股書公布之日，其在建、在運風電場容量共769.8MW，已轉讓風電項目440MW，在運光伏電站項目裝機容量共43.4255MW。
同時，梁穩根執掌的三一集團旗下湖南中宏融資租賃、三一汽車金融、參股的康富租賃都可以配合三一重能提供項目融資方案，成為撬開風電和光伏電站項目的敲門磚。
搶裝過后，巨大的風電運營市場，成了一片龐大的亟待開墾的土地。三一重能開始聯合三一集團進行整體作戰。通過項目籌建-運營-轉讓，獲取投資收益，減緩風機裝機需求下滑的負面影響。
2020年，三一重能發電和風電建設服務收入4.71億元，貢獻了5.12%的收入，目前占比還比較小。從招股書披露的信息來看，公司在頻繁進行光伏和風電項目的資產收購和轉讓，試圖用項目換取訂單。
另外，海上風電市場也是三一重能的大機遇。當前，陸上風電趨于飽和，海上風電還是藍海市場，但海上風電更注重風機設備的可靠性和技術指標。
目前，公司的產品較為單一，全部為陸上風電。根據梁穩根的規劃，若三一重能此次成功登陸科創板，其將研發海上6—10兆瓦的新型風機，90米以上的新型葉片，從而使公司的產品結構匹配市場需求。
04 寫在最后
從“其他”之列晉級二線陣營，三一重能的崛起之路十分坎坷。梁穩根不惜整個三一集團之力，為其投入重資，最終在搶裝潮中迎來曙光。
但某種程度上說，三一重能的快速崛起，只是第二梯隊整體進擊的縮影。在整個市場蛋糕萎縮的情況下，第二梯隊的崛起只是以價格競爭的方式，去對市場份額進行再分配。
“再造一個三一重工”，梁穩根的新能源之夢十分宏大，乃至重倉押注，甚至因為其經營的風電場遭到美國行政禁止，不惜起訴時任美國總統奧巴馬。
如今三一的風電陽謀行已行至半路。梁穩根的“二次創業”，也即將迎來資本市場的審視與定價。
