全球市占率達(dá)到32.6%，但原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力還是在毛利率中體現(xiàn)出來(lái)。
4月21日晚，寧德時(shí)代發(fā)布2021年年報(bào)。2021年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1303.56億元，同比增長(zhǎng)159.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約159.31億元，同比增長(zhǎng)185.34%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為134.44億元，同比增長(zhǎng)215.2%；基本每股收益6.876元。截至4月22日收盤，寧德時(shí)代報(bào)收于415.34元/股，漲幅為1.52%，總市值為9681億元。
新能源汽車滲透率的不斷提高也拉動(dòng)動(dòng)力電池需求量的增加，寧德時(shí)代也實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的飛升。2021年寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入首次突破千億元，凈利潤(rùn)超過(guò)2018年-2020年三年總和。IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，寧德時(shí)代業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)與新能源行業(yè)發(fā)展對(duì)儲(chǔ)能和動(dòng)力電池的強(qiáng)勁需求，以及寧德時(shí)代作為頭部企業(yè)擁有較強(qiáng)的行業(yè)定價(jià)權(quán)有關(guān)。
全球市占率為32.6%，特斯拉采購(gòu)額超130億元
今年1月27日，寧德時(shí)代在2021年業(yè)績(jī)預(yù)增公告中表示，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為140億元至165億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)150.75%至195.52%；從寧德時(shí)代正式年報(bào)來(lái)看2021年實(shí)際盈利情況接近預(yù)測(cè)上限。此外，多家機(jī)構(gòu)此前對(duì)寧德時(shí)代2021年盈利預(yù)測(cè)的均值為112.3億元，159.31億元的實(shí)際凈利潤(rùn)也就意味著寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)測(cè)。
IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜分析稱，“寧德時(shí)代業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)與新能源行業(yè)發(fā)展對(duì)儲(chǔ)能和動(dòng)力電池的強(qiáng)勁需求、寧德時(shí)代作為頭部企業(yè)擁有較強(qiáng)的行業(yè)定價(jià)權(quán)有關(guān)。”
“在去年鋰資源上游產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲的背景下，寧德時(shí)代的利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期充分體現(xiàn)其作為龍頭企業(yè)的資源整合能力和行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。”北京特億陽(yáng)光新能源總裁祁海珅對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，“具體表現(xiàn)為三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，一是產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略性的延伸、降本能力加強(qiáng)了，二是先進(jìn)工藝技術(shù)下的規(guī)模效益、增效能力提高，三是價(jià)格成本的合理傳導(dǎo)、協(xié)作能力增強(qiáng)了。”
財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代核心業(yè)務(wù)分為動(dòng)力電池系統(tǒng)、鋰電池材料和儲(chǔ)能系統(tǒng)等；去年動(dòng)力電池系統(tǒng)營(yíng)業(yè)收入為914.9億元，同比增長(zhǎng)132.06%，占總營(yíng)業(yè)收入比重超7成；鋰電池材料和儲(chǔ)能系統(tǒng)營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)超3.5倍、6倍至154.6億元、136.2億元。此外，去年寧德時(shí)代海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入為278.7億元，同比增長(zhǎng)2.5倍；營(yíng)收占比由去年同期的15.71%增長(zhǎng)至221.38%，境外毛利率為30.48%，高于境內(nèi)。
寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入整體情況 年報(bào)截圖
2021年度寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)鋰離子電池銷量133.41GWh，同比增長(zhǎng)184.82%，其中動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量116.71GWh，同比增長(zhǎng)162.56%。SNE Research統(tǒng)計(jì)顯示，2021年寧德時(shí)代動(dòng)力電池使用量市占率為32.6%。
在客戶層面，寧德時(shí)代方面表示與市面上大多部分主要車企均達(dá)成合作。其中，值得注意的是，記者從寧德時(shí)代財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)2021年特斯拉首次成為寧德時(shí)代最大客戶。
財(cái)報(bào)顯示，2021年寧德時(shí)代前五大客戶銷售總額占比為31.32%，其中第一大客戶銷售額為130.4億元，占年度銷售總額比例為10%；與此同時(shí)寧德時(shí)代表示去年和特斯拉的采購(gòu)合同履行金額為130.4億元，這也就意味著寧德時(shí)代的第一大客戶即是特斯拉。
毛利率下滑，儲(chǔ)能成業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)引擎
盡管營(yíng)收和凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)，但寧德時(shí)代的毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。寧德時(shí)代2021年銷售毛利率為26.28%，同比下降1.48個(gè)百分點(diǎn)；值得注意的是，近年來(lái)寧德時(shí)代的毛利率持續(xù)下滑，2019年和2020年的毛利率分別為29.06%和27.76%。
動(dòng)力電池系統(tǒng)作為寧德時(shí)代的主力業(yè)務(wù)，在保持較高幅度增速的同時(shí)其營(yíng)收占比與毛利率均出現(xiàn)下降。財(cái)報(bào)顯示，2021年寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為914.9億元，同比增長(zhǎng)132.06%，但在寧德時(shí)代總營(yíng)收中的占比從2020年的78.35%下降至70.19%。
此外，2021年寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率為22%，同比下滑4.56個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率的下滑，寧德時(shí)代方面解釋稱，受相關(guān)材料價(jià)格變動(dòng)及市場(chǎng)供需情況的影響，公司原材料的采購(gòu)價(jià)格及規(guī)模也會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)；同時(shí)以碳酸鋰為代表的原材料價(jià)格大幅上漲，對(duì)成本形成較大壓力。
寧德時(shí)代毛利率 年報(bào)截圖
招銀國(guó)際證券有限公司研究部經(jīng)理白毅陽(yáng)對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，“毛利率下滑主要還是原材料上漲造成的，同時(shí)電池廠與下游車廠有調(diào)價(jià)周期的問(wèn)題，市場(chǎng)預(yù)計(jì)寧德時(shí)代今年一季度同樣面臨這個(gè)問(wèn)題。”
作為寧德時(shí)代盈利第二曲線業(yè)務(wù)，儲(chǔ)能系統(tǒng)的毛利率也出現(xiàn)下滑，2021年同比下滑7.51個(gè)百分點(diǎn)至28.52%。2021年寧德時(shí)代儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入高達(dá)136.2億元，同比增長(zhǎng)601%，營(yíng)收占比也因此從3.86%大幅度增加至10.45%。根據(jù)ICC鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2021年寧德時(shí)代全球儲(chǔ)能電池產(chǎn)量市占率第一。
白毅陽(yáng)表示，“寧德時(shí)代儲(chǔ)能出貨增速快，主要是中國(guó)雙碳背景下所帶動(dòng)的儲(chǔ)能需求增加，預(yù)計(jì)這部分仍然會(huì)保持高速增長(zhǎng)。”柏文喜也有相同的觀點(diǎn)，“儲(chǔ)能作為解決新能源不穩(wěn)定性的重要手段，必將隨著雙碳戰(zhàn)略的實(shí)施和新能源占比與規(guī)模的迅速提升有著更好的發(fā)展前景。”
東吳證券分析稱，儲(chǔ)能需求開始爆發(fā)，預(yù)計(jì)寧德時(shí)代2022年儲(chǔ)能有望達(dá)到50GWh。信達(dá)證券則分析稱，隨著儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，有望提升寧德時(shí)代整體的盈利能力。
除此之外，寧德時(shí)代財(cái)報(bào)中較為爭(zhēng)議的兩方面，一是不分紅，對(duì)此寧德時(shí)代方面回應(yīng)稱是出于考慮進(jìn)行重大投資等因素。另一方面是傳高瓴退出前十大股東；2021年三季度顯示第八大股東為高瓴資本管理有限公司-中國(guó)價(jià)值基金，共計(jì)持股4260萬(wàn)股，而2021年年報(bào)顯示第八大股東變更為HHLR管理有限公司-中國(guó)價(jià)值基金，同樣持股4260萬(wàn)股；對(duì)此寧德時(shí)代回應(yīng)表示有關(guān)高瓴資本退出前十大股東的傳聞系股東更名所致。
資本支出增加產(chǎn)能擴(kuò)張近1.5倍，股價(jià)今年遭遇“滑鐵盧”
寧德時(shí)代財(cái)報(bào)顯示，2021年寧德時(shí)代“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”約437.68億元，同比增長(zhǎng)229%；期末固定資產(chǎn)413億元，同比增長(zhǎng)110.7%。2021年在建工程余額為222.7億元，同比增長(zhǎng) 1072%，主要是為新增產(chǎn)能增加投資。而從已發(fā)年報(bào)的鋰電池行業(yè)上市公司來(lái)看，寧德時(shí)代的資本支出金額和增速遠(yuǎn)超其他上市公司。
2021年，寧德時(shí)代電池年度產(chǎn)能從2020年的69.10GWh提升至170.39Gwh，提高約1.47倍。產(chǎn)能利用率達(dá)到95%，另外還有140GWh在建產(chǎn)能。去年，寧德時(shí)代新建包括四川宜賓五期和六期項(xiàng)目、廣東肇慶一期項(xiàng)目、上海臨港項(xiàng)目、江西宜春項(xiàng)目、福建廈門項(xiàng)目和貴州貴陽(yáng)項(xiàng)目在內(nèi)六座電池工廠計(jì)劃，總投資約525億元。
此外，此前寧德時(shí)代曾表示，對(duì)應(yīng)30%的市占率，為了實(shí)現(xiàn)2025年455GWh的銷售量，2025年之前產(chǎn)能布局應(yīng)達(dá)到約520GWh。
在發(fā)布財(cái)報(bào)的同日，寧德時(shí)代透露擬在福建省廈門市投資建設(shè)廈門時(shí)代新能源電池產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資不超過(guò)130億元；建設(shè)內(nèi)容為動(dòng)力電池系統(tǒng)及儲(chǔ)能系統(tǒng)生產(chǎn)線。
但值得注意的是，在發(fā)布年報(bào)的當(dāng)日，寧德時(shí)代的股價(jià)盤中一度下沖至398.9元，刷新2021年6月以來(lái)新低，相比去年12月高點(diǎn)的692元已跌去42.36%；截至當(dāng)日收盤股價(jià)回升，收漲0.52%，仍已跌下萬(wàn)億。
白毅陽(yáng)表示，“近期股價(jià)下跌有幾方面原因，一個(gè)是整體市場(chǎng)情緒很差，對(duì)于寧德時(shí)代這種成長(zhǎng)股不是很友好；第二就是疫情帶來(lái)的供應(yīng)擾動(dòng)，市場(chǎng)擔(dān)心整車廠生產(chǎn)波動(dòng)會(huì)向電池廠傳導(dǎo)；第三就是原材料漲價(jià)，由于調(diào)價(jià)周期問(wèn)題可能會(huì)帶來(lái)短期業(yè)績(jī)波動(dòng)。”
柏文喜補(bǔ)充說(shuō)道，寧德時(shí)代股價(jià)下跌，與受預(yù)期下行和國(guó)際關(guān)系變動(dòng)所引發(fā)的整個(gè)大盤普遍下調(diào)有關(guān)。祁海珅表示，“資本投資既要在乎近期收益，也要注重長(zhǎng)遠(yuǎn)回報(bào)，一些投機(jī)資本的短視行為或情緒宣泄股價(jià)來(lái)刺激投資者的現(xiàn)象在近期尤為明顯，而新能源行業(yè)發(fā)展的大周期剛剛啟動(dòng)，需要培養(yǎng)長(zhǎng)期價(jià)值投資的心態(tài)和理念。”
“二級(jí)市場(chǎng)股票階段性的下跌也是各種綜合因素的影響，這也給了真正價(jià)值投資者入市的機(jī)會(huì)，”祁海珅，“短期的大幅震蕩，必定回歸進(jìn)入理性投資階段。”
