在全面注冊制改革啟動的大時代背景下，如何把握其中的投資機會？面對新能源賽道的周期交替，2023年的細分領域機會在哪里？面對市場變化，如何在早期全面擁抱產業智能化、數字化？日前，千乘資本董事長熊偉走進證券時報·時報會客廳，暢談2023年新能源、光伏投資機會。

全面注冊制利于企業長期發展

證券時報記者：全面注冊制的到來將進一步疏通“募投管退”最后一環，這一資本市場的新變化開啟了一個新的時代，您如何看待全面注冊制對創投機構帶來的影響？

熊偉：全面注冊制帶來的影響可以體現在兩方面，首先，資本市場對于所有參與者而言預期更清晰了；其次，投資者關注的不僅僅是IPO的問題，對于一級市場投資機構而言，IPO有可能出現倒掛，上市以后虧損不賺錢的現象或許是常態，能夠真正賺大錢的項目，會越來越多集中在少數能做大市值的企業，注冊制會導致二級市場企業市值的極度分化，絕大多數企業的市值降到30億元以內，同時會倒逼投資機構投早、投小。

證券時報記者：全面注冊制對于千乘的被投企業而言帶來哪些更實際的影響？創新型中小企業如何在資本市場找到對標的位置？

熊偉：對被投企業而言最大的影響就是預期已經明確。第一，不同類型企業上市規則和標準都已經明確了，主板、科創板、創業板、北交所分別適合哪些企業，大家可以根據自己的現狀和未來預期對號入座，而非盲目地相信第三方中介機構的推薦；第二，以往關于上市的中間地帶的標準解讀，對于被投資企業來說非常迷茫，但隨著注冊制的實施和成熟，上市的標準、規范越來越清晰，規范的成本變低，對被投企業來說，只需要做好規范工作、做好業績，更好聚焦自己的主業，長期來看，IPO從過去企業長期奮斗的終極目標轉變成企業發展道路上的一個重要節點。從這個意義來說，全面注冊制更加有利于企業的長期健康發展。

光伏、儲能仍有機會 把握賽道周期切換拐點

證券時報記者：去年新能源賽道整體火熱，資本不斷涌入，今年以來根據您的觀察，是否還會延續如此火熱的局面？如何看待新能源產業的周期波動？在這樣的大背景下怎樣把握其中的市場機會？

熊偉：新能源我們目前概括為三類，首先是跟新能源車相關的鋰電，鋰電這一輪周期是從2020年起發展，2021年進入投資比較景氣的時期，到2022年基本就進入了相對停滯期了；這中間2021年光伏接棒成為一個很好的啟動時機，到2022年快速地走向高潮，過去一年到現在還是在延續光伏熱；在光伏進入高潮的時候，作為新能源的第三支方向——儲能又因光伏一體化在2022年開始迅速地火熱起來，所以2023年這兩個方向會繼續熱下去，而最早熱起來的鋰電因為技術和工藝相對成熟，不會有太大的變化。

就今年來說，新能源仍然是一二級市場一個主要的投資方向，并隨著上述周期的波動而發生變化，在一些細分賽道里快速地內卷起來，有很多企業是一年融資四五次，估值上漲到十幾倍，重演了當年互聯網的估值泡沫，雖然整個行業存在這種現象，這種估值的變化在短期內把很多投資機會消耗掉了，投資標的事實上會比較有限，但我覺得從大的方向來說還是很有機會的。

證券時報記者：以光伏行業為例，如何看待今年的投資機會？去年千乘投資比較典型的代表企業有哪些？有哪些亮點是超預期的？

熊偉：在新能源里面光伏是領頭軍，因為光伏實際上把能源從傳統資源型的能源轉化為工業能源，對于國家實現碳中和和能源安全有很大意義。2022年新能源的固定成本和火電的成本幾乎持平，而光伏的技術一直在進步，轉化率技術也在提升，成為一直熱門的投資方向。

光伏屬于工業能源，而非資源能源，千乘認為光伏行業2023年機會來自于產業鏈的利潤再分配。回顧過去，2022年光伏上游價格的暴漲對于產業鏈的成本壓力很大，預期碳酸鋰和多晶硅的價格在今年有大的調整，這點也得到產業界的共同認可，且有進一步下調的空間，這對于產業鏈來說有非常大的好處，而從上中下游的利潤分配來看，上游有釋放利潤的可能性，中游和下游生存的狀況會好很多。

從具體的光伏產業鏈來說，硅料、硅片價格回歸理性，利潤向下游釋放，刺激國內裝機需求，在一定時期內，光伏組件的利潤保持穩中有升，而受益最大的環節我判斷會是電池片。電池片過去幾年投產狀態相對有限，且技術路線變革最有想象力，2023年大家一致認可TOPCon技術路線會成為未來2-3年的主流，再進一步降本增效。

基于上述判斷，千乘資本在去年投資了光伏電池片公司安徽英發睿能，公司發展得比較好，不論是在企業的經營狀況和融資狀況以及未來資本市場的規劃方面，都有不錯進展。我們在去年投資的時候，基于整個光伏產業鏈的發展態勢、技術路線的選擇、行業格局變化，我們判斷是電池片的拐點，選擇在由不好轉化為好的時點進行投資，是一個比較合適的機會窗口。

抓住行業拐點投資機會 尋找工業科技創新企業

證券時報記者：2023年千乘資本的投資會更側重哪些細分賽道？結合已經布局的、此前高度聚焦的新能源、電動車領域，整體投資邏輯有何變化或者迭代更新？

熊偉：千乘資本一直聚焦工業科技領域投資，2023年總體而言，看好以汽車新能源為核心的賽道，聚焦設備材料等細分領域機會。

具體而言，關注第一，智能化會是未來很大的方向，但我們更關注傳統行業的數字化和智能化機會，對于那些需要高算力的人工智能方面，可能需要更務實的做法一步一步拉近和世界領先水平的距離；第二，汽車智能化的大方向，中國已經出現以比亞迪等為代表的汽車新勢力，形成新能源汽車領域的中國先發優勢，而汽車在整個工業產業里面體量大、產業鏈長，技術含量高，其中仍然會蘊含很多機會；第三，光伏領域仍然會保持持續關注；第四，氫能盡管在當下不成熟，2022年投資熱度下降較快，但也是一個好的方向。

證券時報記者：2022年千乘資本投資的企業如納芯微、帕瓦新能源等公司IPO后，在二級市場的表現可圈可點，也成為明星爆款項目，而諸如河北坤天、和隆優化、英發睿能等，能夠在相對早期挖掘并投資到這些“硬科技”公司，背后有哪些成熟的方法論？

熊偉：總結這些已經成功IPO的企業，千乘資本也有自己的投資方法論，即拐點性投資和基于未來的成長性進行投資。而能夠進行拐點投資的前提是，要對行業的發展趨勢有精準的判斷，要做透行業的深入研究，保持和產業界密切接觸頻率，同時對產業專家的觀點和意見要辯證地去看，總結來說要做到“深入進去，抽身出來”，從第三方的角度進行全維度觀察。

以模擬芯片國產化的頭部企業納芯微為例，我們在投資的時候剛好是面臨海外的制裁，因為地緣政治的原因導致行業發展迎來拐點，有龍頭客戶的使用加速了公司的發展和業績的增長；第二，團隊在業內非常專業，學習能力強、素質能力高、執行能力到位，有很大的愿景未來成為全球前十的模擬芯片公司。

對這類項目的投資離不開天時地利人和，天時即行業發展是否給到充足機會，地利即選擇行業，在合適的時點下注；人和，則要看創業團隊本身，而千乘資本也更加注重在投資前、中、后階段，基于產業做深入的盡調和互動，且在投資后賦能給企業切實地帶來產業資源。