2021年最熱門的話題無疑是“碳中和”，而與“碳中和”密不可分的就是新能源，由于先入為主的思維偏差，光伏成為資本市場強(qiáng)烈追捧的對(duì)象，但其實(shí)新能源門類繁多，包括光伏、水電、風(fēng)電、核能、潮汐能、地?zé)崮堋⑸镔|(zhì)能等。只不過因?yàn)榧夹g(shù)和成本等限制，導(dǎo)致目前新能源主流是以光伏、水電和風(fēng)電，核能核安全技術(shù)尚未完善，而其他的當(dāng)前不成規(guī)模。

 

光伏被市場關(guān)注已久，據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2020年光伏新項(xiàng)目投資超過4000億元，光伏板塊上升公司總市值在2021年5月份突破2萬億。而在今年年初，光伏總市值才剛突破1萬億。就是說，國內(nèi)A股光伏板塊上市公司在半年內(nèi)，總市值翻了一倍；而風(fēng)電板塊卻呈現(xiàn)罕見的估值洼地，2021年5月份，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國風(fēng)電上市企業(yè)的總市值不到5000億，到9月底，也不會(huì)超過萬億。相比之下，光伏板塊由于前期高預(yù)期，被資金炒作的情況嚴(yán)重，整個(gè)光伏賽道處于擁堵狀態(tài)。

 

風(fēng)電與光電其實(shí)是互補(bǔ)的狀態(tài)，并非競爭。一般情況下，光伏在白天主導(dǎo)，夜晚以風(fēng)力發(fā)電為主導(dǎo)，中短期來看，新能源仍將與火力發(fā)電共存，而新能源的成長性在于對(duì)傳統(tǒng)火電巨大的替代空間，只是當(dāng)前不同種類能源發(fā)電的技術(shù)發(fā)展趨勢會(huì)有所不同。

 

而且政策方面對(duì)風(fēng)力發(fā)電板塊的關(guān)注和利好也從未停止，9月初，國家能源局就表現(xiàn)將在廣大農(nóng)村實(shí)施“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)計(jì)劃”，其計(jì)劃主要內(nèi)容包括將在“三北”地區(qū)著力提升外送和就地消納能力，優(yōu)化風(fēng)電基地化、規(guī)范化開發(fā)；在中東南地區(qū)重點(diǎn)推進(jìn)風(fēng)電就地就近開發(fā)。根據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會(huì)預(yù)測，如果在全國69萬個(gè)行政村，若有15%的村莊可以在田間、村前屋后、鄉(xiāng)間路等零散土地上劃出合計(jì)200平方米用于安裝2臺(tái)5兆瓦風(fēng)電機(jī)組，全國就可實(shí)現(xiàn)1000GW的風(fēng)電裝機(jī)。預(yù)期來看，隨著“計(jì)劃”的開展，分散式風(fēng)電預(yù)計(jì)將打開風(fēng)電行業(yè)的成長空間，新能源的主要發(fā)展板塊也會(huì)偏移，已達(dá)到風(fēng)、光共同發(fā)展，并駕齊驅(qū)。

 

據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國發(fā)電量結(jié)構(gòu)可見，火電仍然占比最高，達(dá)到73%；水電其次，占12.47%；而核電占5.04%，少于風(fēng)電的7.28%；光伏僅2.22%；風(fēng)電和光電的同比增長率分別達(dá)到了33.8%和24.6%，增速很客觀,相比從數(shù)據(jù)上來看，風(fēng)電其實(shí)要比光伏能源增速快，占比高。

 

 

其實(shí)，當(dāng)前的風(fēng)電賽道已經(jīng)形成了較為完整且成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，大型零部件細(xì)分行業(yè)中，上游葉片廠商天順、中材科技、時(shí)代新材等；塔筒廠商四天王的天順、大金、天能、泰順；鑄件廠商的日月股份、吉鑫科技等；中游風(fēng)電整機(jī)龍頭如金風(fēng)科技、明陽智能、遠(yuǎn)景能源等；下游風(fēng)力發(fā)電龍頭的三峽能源、節(jié)能風(fēng)電等。適逢風(fēng)電在政策刺激下進(jìn)入強(qiáng)裝大年，產(chǎn)業(yè)鏈廠商業(yè)績一路攀升，增產(chǎn)闊能，但仍然陷入了零件短缺的情況。

 

在上游風(fēng)機(jī)部件中，葉片是產(chǎn)業(yè)鏈中供應(yīng)最緊張的環(huán)節(jié)，風(fēng)電葉片的材料有PVC泡沫，該材料主要依賴于進(jìn)口，而國內(nèi)主要提供葉片制造供應(yīng)的廠商是中材科技，葉片產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了10000MW/年左右，市占率約30%；天順風(fēng)能也在葉片生產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行了布局，當(dāng)前產(chǎn)能在3000MW/年，排在國內(nèi)前十，目前天順風(fēng)能有四大葉片基地，如全部投產(chǎn)，到時(shí)候產(chǎn)能達(dá)到1850套。

 

 

天順的塔筒業(yè)務(wù)做到了全球第一，2019年全球市占率為15%，2020年已經(jīng)超過20%，換言之，全球風(fēng)力發(fā)電塔中有20%的塔筒是天順風(fēng)能的，公司當(dāng)前已有產(chǎn)能合計(jì)在75萬噸；在建的有內(nèi)蒙烏蘭察布12萬噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)今年年底投產(chǎn)，德國10萬噸海電塔筒，江蘇射陽新投資25萬噸海電塔筒產(chǎn)能，今年年底可以形成的產(chǎn)能在87萬噸，明年可形成產(chǎn)能將達(dá)到122萬噸，全球塔筒龍頭名副其實(shí)。

 

 

從產(chǎn)能來看，規(guī)模相當(dāng)可觀，但是從盈利能力來看，公司自風(fēng)電零件方面的毛利率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，大概率是由于葉片和塔筒的原材料漲價(jià)導(dǎo)致，畢竟像葉片的原材料PVC的主力期貨價(jià)格已經(jīng)超過11000元/噸，仍然在創(chuàng)歷史新高。

 

值得期待的是，天順在風(fēng)力發(fā)電的收入增長明顯，目前發(fā)電量在11.6億千瓦時(shí)，同比增長45%，實(shí)現(xiàn)營收5.96億元，毛利率75%。公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)容量859.4MW，在建風(fēng)電項(xiàng)目容量為35.7MW。在當(dāng)前電力短缺的情況下，發(fā)電業(yè)務(wù)有可能成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

 

天順風(fēng)能2021H1實(shí)現(xiàn)扣非盈利增長14%，上半年收入32.88億元，同比增長1.99%；雖然銷售收入增長并不亮眼，但歸屬于上市公司股東的凈利潤7.99億元，同比達(dá)到增長47%以上還是相對(duì)較好。

 

但是從公司在風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的位置來看，大概率受到近期原材料上漲影響，公司的盈利能力一定程度上承壓。整體來看，公司的總體盈利能力呈現(xiàn)上升，主要由于風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)的毛利率增長明顯，但是從細(xì)分來看，公司主營的風(fēng)電零件塔筒和葉片的毛利率處于逐年下降的趨勢。

 

 

相比葉片龍頭中材科技的葉片的毛利率，天順風(fēng)能后進(jìn)入市場的弊端顯露無疑，中材科技的優(yōu)勢在于，公司葉片業(yè)務(wù)處于龍頭地位，市占率高，且該零件屬于當(dāng)前供給緊缺，規(guī)模效應(yīng)帶來的定價(jià)權(quán)，使得公司在盈利方面可以獲得一定的規(guī)模壁壘，但由于葉片原材料上漲明顯，也拖累了公司的毛利率水平。

 

總體來說，從天順風(fēng)能的業(yè)務(wù)情況來看，電力短缺和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，將利好風(fēng)力發(fā)電板塊的業(yè)務(wù)；公司風(fēng)電零件所處地位來看，塔筒龍頭地位雖穩(wěn)固，但進(jìn)入壁壘較低；新進(jìn)入的葉片雖然跟隨供給短缺而產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，但頭部廠商規(guī)模效應(yīng)明顯，價(jià)格戰(zhàn)會(huì)擠壓公司盈利水平。