去年12月12日的氣候雄心峰會上，國家高層領導的表態，為中國減碳路徑設定了2030年的目標，讓光伏成為了大國競賽的關鍵領域，整個行業成了星辰大海，增量無限廣闊。
但今年作為“十四五”的首年，卻遭遇了從硅料、硅片到玻璃、膠膜等多個產業鏈環節的上漲，光伏發電成本被持續拉高，最終抑制了終端的裝機需求。
國家能源局統計數據顯示，今年1-9月，我國光伏新增裝機為25.56GW。而業內此前普遍預測國內全年的裝機量在55-65GW之間。這意味著今年剩下的一個季度光伏裝機壓力很大。
光伏發電成本高企，下游裝機萎靡不振的情況下，行業的利好政策卻在不斷釋放，從整縣推動光伏試點到約1億千瓦大型風電、光伏基地項目開工，為下游需求添柴加火。
光伏行業處于利好與利空因素的夾縫當中左右搖擺。一半海水，一半火焰。
反映到資本市場上，光伏ETF（515790）自年初以來總體呈上漲趨勢，但受到產業鏈漲價抑制裝機需求的影響，出現多次回撤與反復，從中不難看出投資者間的復雜博弈。
光伏ETF表現（2021年1月至今）
值得注意的是，10月最新一期的多晶硅料價格依然維持漲勢，保持在近十年的價格高點，且這個價格較之于今年年初的價格已翻了三倍。不斷上升的裝機成本之下，今年的光伏裝機目標能否完成，還是一個未知數。
“事物發展的前途是光明的，道路是曲折的。”光伏行業的星辰大海是真的，但眼下的困難與窘迫也是真的，是必須要繞過去的檻兒。困在夾縫中搖擺的光伏產業，需要一個拐點。
01 漲價，不能承受之重
硅料漲價造成光伏組件價格上漲，從而抑制了終端的裝機需求。
“別讓硅料燙傷了整個光伏行業”。去年業內人士對于硅料漲價的呼吁言猶在耳，但卻沒能阻擋住今年硅料價格的繼續飆升。
今年以來，硅料曾迎來短暫的小幅降價階段，但在8月份之后開始反彈。
10月20日，中國有色金屬工業協會硅業分會公布的最新硅料價格顯示，本周國內單晶致密料價格區間在26.0-27.3萬元/噸，成交均價為26.87萬元/噸。這個數字相比年初不足8萬元一噸增長超過3倍，且保持在近十年的價格高點上。
究其原因，一方面是由于各地因能耗雙控限產、原材料價格上漲等因素導致工業硅粉價格屢創新高，多晶硅料成本隨之大幅增加；另一方面是下游開工率提升帶動了需求，導致供不應求的狀態。
漲價雖然對于通威股份、大全新能源、新特能源等硅料生產企業是短期的直接利好，卻造成了兩個嚴重的不良后果，最終都打擊到了整個行業的景氣度。
一是造成光伏組件價格上漲，最終抑制了終端的裝機需求。
受到硅料漲價影響，2021年組件重新回到2.0元/W的時代，并且隨著硅料價格上漲還有增長趨勢，這拉高了光伏發電成本，也造成部分項目停工。有業內人士指出，組件價格1.80元/W是企業承受的上限，超過此價格，則部分企業及項目將出現虧損。
二是造成“供應鏈失衡”，其他環節廠商利潤受到程度不一的損失。
光伏產業鏈四大重要環節——硅料、硅片、電池片和組件，目前除了硅料供不應求外，其他環節皆處于產能過剩的狀況，因此對于上游硅料的漲價并不能做到很好的傳導，利潤也受到程度不一的損失。
損失最為嚴重的當屬電池片企業。以電池片為主營業務的愛旭股份今年上半年虧損2000多萬元，其業績受到上游價格的打壓和下游需求的制約，話語權幾乎是各環節中最弱的。
行業格局較為分散的組件企業。雖然今年下游組件價格有所提高，但提價幅度遠不比上原料成本的增加。
上半年虧損近1億元的東方日升在其公布的調研活動信息中表示，“上游材料供應緊張且價格階段性高位，盈利能力階段性提升對下游電池組件形成巨大擠壓，導致電池組件盈利能力階段性下降。”
此外，根據機構索比咨詢近期的調研，受產業鏈上游漲價的影響，部分電池、組件企業開工率已不足50%，業績表現堪憂。這與通威股份上半年接近2倍的凈利潤增速相比，可謂冰火兩重天。
02 政策利好不斷助攻
雖然頂層的框架指引已經較為明確，是更多的政策細則或規劃目標仍有望打破預期。
“他花開后百花殺”，作為光伏當前話語權最高的瓶頸環節，硅料價格儼然已經成為了整個行業景氣度的關鍵因素和風向標。
在硅料漲價重創行業景氣度的同時，政策面的利好則不斷釋出，提振資本市場對于光伏行業的信心，資本市場對于光伏的糾結態度也因此展現。
雖然在2030年碳排達峰的目標之下，頂層的框架指引已經較為明確，但是更多的政策細則或規劃的目標仍有望打破預期。可以看到，自9月以來，光伏行業的利好政策頻出：
9月13日，國家能源局正式印發《公布整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點名單的通知》，將全國整縣推進試點的申報情況予以公布。在全國約2856個縣級單位中，30省共報送試點縣（區、市）676個。有分析認為，整縣推進自2021年6月底以來申報量持續超分析師預期；
9月24日，國家能源局綜公開征求對《關于能源領域深化“放管服”改革優化營商環境的實施意見(征求意見稿)》意見。意見提出了簡化新能源項目備案手續，無補貼新能源項目實施無條件備案，完善分布式發電市場化交易機制等舉措，長期利好光伏等新能源產業發展；
10月12日，在《生物多樣性公約》第十五次締約方大會領導人峰會上，我國宣布第一期裝機容量約1億千瓦的大型風電、光伏基地項目已于近期有序開工。
整縣推進光伏（約150-200GW）、大型風光基地建設（第一期100GW已明確），疊加“十四五”期間規劃的年裝機目標，使得未來兩到三年國內市場的裝機目標更高，也更具有確定性，因而提振資本市場對于光伏行業的信心。
不過，雖然政策給予支持，市場化、追求盈利仍然是下游光伏電站投資堅持的第一大原則。在上游原料價格飆升影響發電收益率的情況下，下游電站很難持續降低內部收益率，接受高價組件。
因此可以看到，伴隨著硅料和組件價格大漲，今年9月國內太陽能新增裝機僅3.51GW，較7、8月新增裝機明顯下滑。
此外，光伏ETF的走勢也在9月初至今的一個半月時間內出現了反復的震蕩，反映出資本市場對于光伏行業當下和未來的反差態度，以及其內部的激烈博弈。
03 資本市場激烈博弈
兩個關鍵因素仍然將影響下一階段資本對于整個光伏行業的青睞程度。
未來的前途是光明的，當下的道路是曲折的。這是資本市場對于當下光伏行業投資的矛盾和博弈的關鍵。對于投資者來說，如果太關注短期，則可能會變得短視、忽略未來；如果只看未來前景而忽視當下的行業困境，則可能面臨因產業波動造成的股價回撤。
目前來看，有兩個關鍵因素仍然將影響下一階段資本對于整個光伏行業的青睞程度。
首先是2021年裝機量究竟能否達到預期。如前文所述，今年1-9月，我國光伏新增裝機僅為25.56GW，因此今年剩下的一個季度光伏裝機壓力很大。
如果按照2020年的裝機比例（第四季度搶裝29.5GW），則2021年光伏裝機可以達到56.7GW，這是一個勉強及格的成績。當然也有如機構如長江證券更加樂觀，認為今年裝機量將達到60GW。
然而搶裝往往會造成供需緊張，有可能引起進一步的漲價，反過來抑制需求。有業內人士預計，隨著傳統四季度高潮期的到來，組件還將迎來新的一波漲價潮。
索比光伏網經調研指出，近期大型光伏電站項目的組件開標價已經超過2.1元/W，部分光伏項目的內部收益率下降約1個百分點，已經低于一些電力投資企業的最低標準。因此今年的裝機規模可能不甚樂觀。
另一個則是硅料價格何時出現拐點。
此前，市場普遍預計，2022年硅料新增產能落地，將會導致價格大幅下滑，進而帶來整條產業鏈的價格下降，帶動整個行業的繁榮。這一點在通威（SH:600438）股價上也有所反應，其未并表現出超過逆變器等產業鏈企業的股價暴漲，資本市場仍然顧忌其強周期性。
通威股份股價表現（2021年1月至今）
但各地因能耗雙控限產政策給這一預期帶來了較大的不確定性。如前文所言，硅料作為當前產業鏈中話語權最高的瓶頸環節，深刻影響著行業景氣度和其他環節的利潤。
如果硅料一直維持高位，拐點遲遲不到，那么資本市場對于硅料生產企業和其他環節生產企業的價值可能要重新評估。
雖然2021年的光伏產業鏈是扭曲和畸形的，雖然硅料燙傷了整個光伏行業，但市場的規律，往往并不以人的意志為轉移。
04 寫在最后
根據國家規劃，到2050年，光伏將成為國內的第一大電源，光伏發電總裝機規模將達到50億千瓦，全年發電量約為6萬億千瓦時，占當年全社會用電量的39%。
相比2020年累計裝機量253GW，光伏裝機量將在未來30年的時間內增長18.8倍，年均符合增長率達到10.5%，這是一個可遇而不可求的、長坡厚雪的優質賽道。
然而站在當下看，硅料企業享受著周期的暴利的同時，卻拖累了整個行業的增長，使整個產業鏈在未來前景光明的確定性之下，陷入到深深的內卷當中。
