預測盈利同比增長12.1%
中恒電氣發布2016 年度業績快報，營業收入同比增長5.9%至8.92 億元，歸屬母公司凈利潤同比增長12.1%至1.61 億元，低于我們的預期。公司業績增速放緩的主要原因2016 年充電樁銷售低于預期以及中恒博瑞對于國網訂單的交付延后。此外公司加大對能源互聯網云平臺的投入，費用開支增加。
關注要點
充電樁銷售低于預期，2017 年業績彈性增大。2016 年新能源汽車產銷量增速均不及預期，抑制充電設施投資。新能源車國補政策已正式發布，補貼退坡一定程度上將促使整車廠擴大規模，從而倒逼充電設施投資加速。國網宣布2017 年將新建充電樁2.9 萬個。公司是國網系統外企業中充電樁中標量最大的企業之一，與國網良好的合作關系為公司充電設備的業績增長提供了保障，預計2017 年將為業績加速時點。
高壓直流電源設備有望在2017 年國標出臺后放量增長。高壓直流（HVDC）電源具有效率高、節能性強的特點，相比于UPS 能夠降低數據中心運營中的電費成本。由于HVDC 國家標準尚未出臺，目前HVDC 市場規模相比于UPS 仍然較小，公司目前HVDC產品的收入規模也僅約1 億元。公司HVDC 技術已入選工信部的技術目錄，表明公司產品已獲得技術認可，已處于行業領先地位。
若HVDC 國標出臺，公司通信電源板塊有望獲得業績增量。
能源互聯網項目穩步推進。公司定增募集資金近10 億元用于能源互聯網云平臺建設項目和能源互聯網研究院建設項目，已取得初步進展。此前公司已通過蘇州普瑞與南都電源合作布局線下用電側的售電、儲能業務，此番云平臺建設的推進將加快線上業務的拓展，從而形成線上線下互動產業生態，符合公司向能源互聯網綜合解決方案提供商轉型升級的戰略目標。
估值與建議
由于電力軟件的交付低于預期及費用率的提升，我們根據業績快報下調2016/17/18 年EPS 預測14/13/9%至0.29/0.40/0.52 元，維持目標價25.40 元，對應2017 年63x P/E，維持推薦。
風險
能源互聯網推進慢于預期；國網充電樁招標低于預期；HVDC 國標出臺延后。
