海上風電向深遠海發展是必然趨勢。由于海上風電通常更靠近能源消耗中心且風資源情況優于陸上風電，海上風電 步入快速增長期。但由于近海開發資源有限、生態約束強、其他經濟活動需求大、場址較為分散，海上風電向深遠 海發展是必然趨勢。相較于近海風電，深遠海域具有風資源條件更優、開發潛力巨大、限制性因素少等優勢。根據 Principle Power 統計，全球超過 80%的海上風能資源潛力都蘊藏在水深超過 40m 的海域。隨著海上風電從淺近海走 向深遠海，基礎形式從重力式、多腳架、高樁承臺、單樁，逐漸演變為導管架基礎、漂浮式基礎。從經濟性角度出 發，當水深大于 60m 時，多采用漂浮式。

 

自 2009 年由挪威 Equinor 公司開發的全球首臺兆瓦級漂浮式海上風電樣機安裝以來，葡萄牙、日本、英國、法國、 西班牙、韓國、挪威、中國等國先后投運了漂浮式海上風電項目。據我們不完全統計，截至 2022 年，全球累計共有 202.55MW 漂浮式風電項目投運，其中英國/挪威/葡萄牙分別累計投運 80/66/27MW,占比 39%/33%/13%。已投運的 漂浮式風電項目中，浮式基礎有單樁式、半潛式、駁船式三種，占比分別為 52%、46%、2%。

 

二、漂浮式風電蓄勢待發，遠期規劃目標達 44GW+

 

根據已披露項目，2023-2025年已有 530MW確定性漂浮式風電項目將投運，裝機規模及單機容量相較歷史均有一定 提升。目前全球最大的漂浮式海上風電項目 Hywind Tampen 已于 2022 年投運 7 臺單機容量為 8.6MW 的風機，剩下 4 臺預計 2023 年投運；我國首個商業化漂浮式海上風電項目——中電建萬寧漂浮式海上風電試驗項目一期工程已獲 批核準，進入實施階段。

 

目前多國已宣布漂浮式裝機規劃。截至 2030 年，歐洲累計漂浮式風電裝機規模或超 20GW，韓國累計規模或達 9GW。截至 2035 年，美國累計漂浮式風電裝機規模或達 15GW。

 

根據我們預測，2022-2025 年期間全球漂浮式新增裝機為 0.1GW、0.2GW、0.3GW、1.2GW，其中韓國、意大利、 中國新增裝機規模位列前三，分別為 700MW、256MW、234MW。預計 2030 年全球漂浮式新增裝機將達 7.9GW， 2022-2025 年、2025-2030 年全球新增漂浮式裝機年復合增速為 175%、45%。

 

三、漂浮式風電中預計錨鏈、海纜將呈寡頭競爭格局

 

3.1 主流漂浮式風電基礎技術路線有四種

 

目前主流的漂浮式風電基礎技術路線有四種：單樁式、半潛式、駁船式和張力腿式。由于結構不同，四種漂浮式風 電基礎呈現不同的特性：在工作水深要求上，單樁式要求最高；在運動性能適應上，張力腿式運動幅度最小，適應 性最好；在技術成熟度上，國外已有項目應用單樁式、半潛式和駁船式基礎，國內則主要使用半潛式基礎，張力腿 式成熟度最低；在系泊系統設計及安裝難度上，張力腿式難度最高。

 

漂浮式海上風電由風機塔筒系統、基礎系統、系泊系統和電纜傳輸系統四個子系統組成。相比固定式海上風電，漂 浮式海上風電新增系泊系統以保證風機在海浪、海風等影響下發生移動時，仍能正常工作，同時漂浮式電纜傳輸系 統改用動態纜，風機塔筒系統也出現創新形式。

 

3.2 系泊系統：漂浮式新增量，寡頭玩家具備參與資質

 

系泊系統通常包含系泊線、錨固裝置、配重塊和浮力套件等。系泊系統中漂浮式基礎下部連接系泊線，系泊線通過 錨固裝置與海床連接以起到固定的作用。系泊線有懸鏈線型、張緊型和張力腱式三種形式。考慮張緊型和張力腱式 對系泊系統和錨固裝置要求較高，懸鏈線型是目前最常見的系泊線。

 

錨固裝置可分為抓力錨、重力錨、樁錨和吸力錨四類。根據機位點海床情況，選用不同的錨固裝置。我國的漂浮式 海風項目“三峽引領號”和“扶搖號”分別采用吸力錨和樁錨。

 

根據公開信息披露，亞星錨鏈中標扶搖號與觀瀾號系泊鏈產品，中標金額分別為 2298 萬元和 2599 萬元。

 

系泊鏈按抗拉強度可分為 R3、R3S、R4、R4S、R5、R6 等多個等級，系泊鏈的等級越高，抗拉強度就越高，相同 負荷條件下選用的鏈徑也越小。對于系泊鏈廠商而言，抗拉強度等級越高、直徑越大的系泊鏈生產工藝難度也越大， 能生產的廠商也越少。

 

綜合中海油和中國海裝的系泊招標文件可知，漂浮式風電系泊供應商或需：1）船級社認證；2）歷史相關業績。

 

目前獲得中國船級社系泊鏈和附件產品認可書的錨鏈企業僅有亞星錨鏈、青島錨鏈、正茂集團（亞星錨鏈持股 55%）、 亞星鎮江系泊鏈（亞星錨鏈全資子公司）四家。亞星錨鏈為國內系泊鏈龍頭，其產品最高強度可達 R6，最大直徑為 220mm，技術水平領先同行。亞星錨鏈同時具備先發技術優勢與業績優勢，預計未來在漂浮式風電系泊鏈市場仍能 維持龍頭地位。

 

3.3 動態海纜：高技術門檻，維持寡頭競爭格局

 

海上風機需要通過海底電纜送出電能，由于漂浮式風機平臺會在海面上發生水平和升沉運動進而帶動海纜，若使用 傳統的鋪設在海底的電纜，這種運動會增加觸泥點部分電纜勞損的風險。因此，漂浮式風機需要采用動態海纜。動 態海纜分為動態海纜端和靜態海纜端，靠近風機的一端為動態海纜端，通過在電纜特定部位安裝浮子或浮筒，讓電 纜漂浮在水中呈 S 形以起到緩沖的作用。動態海纜的相關附件包括限彎器、浮體單元、連接附件等。動態海纜與靜 態海纜的差別主要在海纜本體的鎧裝層上，靜態海纜使用一層鎧裝鋼絲，動態海纜使用兩層鎧裝鋼絲。

 

動態海纜在運行中面臨大截面、高電壓、負荷波動、絕緣老化以及復雜海洋環境導致的力學載荷等耦合性問題，技 術難度相對較高。目前國內海纜企業東方電纜、中天科技、亨通光電和青島漢纜具備生產動態電纜的能力，其中東 方電纜和亨通光電已實現對浮式海風項目的動態海纜的供應。根據公開信息披露，亨通光電中標海裝扶搖號，東方 電纜中標三峽引領號和海油觀瀾號，其中海油觀瀾號中標金額為 3020 萬元，約 42 億元/GW。與系泊鏈相似，海纜 行業也具備較高的先發技術門檻和業績門檻，因此預計海纜龍頭企業仍能在動態纜中占據先發優勢，維持寡頭格局。

 

3.4 風機塔筒：創新性設計適應漂浮式深遠海需求

 

漂浮式風電對風機提出新要求：1）漂浮式風機安裝在高濕度、高鹽霧的深遠海，運行環境更為惡劣，因此對風機的 防腐、潤滑等性能提出更高的要求；2）漂浮式海風平臺會發生縱搖運動，進而葉輪入流風風速會發生改變，因此風 機的結構強度要求更高，另外需要對控制系統進行優化以保證發電功率的穩定性。 許多創新型的風機類型正在被推出和測試。1)2022 年，SeaTwirl 公司與 Westcon 簽約，在挪威建造和部署 1MW 浮 動風機，與常規的水平軸風機不同，該風機為垂直軸風機。垂直軸風機具備以下優勢，或可以降低漂浮式風機的成 本：不需要變槳偏航系統控制迎風角度，可以迎接各個方向的風；可以將發動機安裝在水線以下，因此達到一種自 然的頭輕腳重狀態幫助保持直立狀態；產生尾流效應小，風機部署可以更緊密。但是目前垂直軸風機技術沒有水平 軸風機技術成熟，只有一些小兆瓦的項目在做測試；2）2019 年，日本北九州港完成一臺 3MW 雙葉片漂浮式風機組 裝。雙葉片風機歷史上因偏航速度、噪音與安全性問題使用較少，但隨著風機設計的改進，雙葉片風機固有的重量 更輕特質能夠帶來更低的制造和安裝成本；3）2022 年 9 月，明陽智能發布 OceanX 雙轉子漂浮式海上風電平臺， 該平臺搭載兩臺 MySE8.3-180 風機。雙頭風機能夠更大限度地提高單位面積的發電效率，在海域環境相對溫和，主 風向主浪向比較單一時，或可以適用雙頭/多頭風機。

 

為更大幅度利用風資源、減少用鋼量降成本、搭配大型風機以及適用更深的水深等，漂浮式風電的塔筒也進行了創 新。比如出現了顛覆式的無塔筒設計，2023年全球首款無塔筒浮式風機 PivotBuoy技術的首臺樣機 X30出海，據 X1 Wind 測算，PivotBuoy 設計比常規浮式設計輕 80%，適用水深最大可達 1500 米，總體成本下降 50%。目前我國漂浮式風電項目的風機供應商有明陽智能、中國海裝和電氣風電，中標價格在 3500 元/KW-6090 元/KW， 高于大部分固定式海風風機價格。

 

3.5 漂浮式基礎：塔筒樁基廠家預計后續會參與市場競爭

 

根據公開信息披露，目前國內漂浮式風機基礎供應商主要為船舶與海洋工程類企業，比如慧生海工、中船文船重工 和中集來福士。考慮漂浮式基礎與固定式基礎同為鋼構件，預計未來塔筒樁基廠家將參與漂浮式基礎市場競爭。

 

四、預計“十五五”期間漂浮式可實現商業化，建設成本達 15 元/W

 

4.1 目前國內漂浮式項目建設成本在 40+元/W

 

據 NERL 統計，對比漂浮式海風與固定式海風成本結構占比可知，漂浮式風機成本占比相對較小，而下部結構和基礎 成本占比相對較大。以 2021 年美國代表性海風項目成本為例，固定式風電與漂浮式風電成本分別為 3871 美元/KW， 5577 美元/KW。較固定式海風，漂浮式海風成本高 44%。

 

據公開信息披露，三峽引領號項目總造價為 2.44 億元，折合單瓦建設成本為 44 元/W。據公開信息披露，海裝扶搖 號中動態海纜成本占比達 8.6%，海油觀瀾號中動態海纜中標價格為 3020 萬元，假設海油觀瀾號中動態海纜成本占比 與海裝扶搖號保持一致，則海油觀瀾號折合單瓦建設成本約為 48 元/W，其中系泊系統、風機塔筒系統成本占比分別 為 7%、13%。

 

考慮深遠海下，發電利用小時數或將提升至 4000 小時以上，預計漂浮式風電建設成本在 15 元/W 時，可以實現經濟 性。

 

4.2 預計 2026-2027 年可實現平價，基礎與施工環節為主要降本來源

 

據 BNEF 統計，海外漂浮式海風建設成本呈快速下降趨勢，2019 年已降至 40 元/W。

 

預計平價下漂浮式風電建設成本需達 15 元/W，現有建設成本較其至少需下降 29 元/W。我們認為成 本下降主要來自于以下幾個環節：1）目前基礎、施工等其他成本合計占比超 70%，預計隨著風機機組大型化、浮體 材料替換（混凝土替換鋼材）以及漂浮式項目經驗的成熟等，該項成本占比將降至 50%，從現有的 31.2 元/W 降至 7.5 元/W，下降 23.7 元/W；2）預計漂浮式風電規模化應用后，海纜成本占比將維持在 10%+，隨風機機組大型化以 及技術成熟，海纜成本從現有的 4 元/W 降至 2 元/W，下降 2 元/W；3）預計漂浮式風電規模化應用后，錨鏈成本占比 將維持在 10%，隨風機機組大型化以及技術成熟，錨鏈成本從現有的 3.1 元/W 降至 1.5 元/W，下降 1.6 元/W；4）預 計風機大型化也將降低整機成本，風機機組成本從現有的 5.7 元/W 下降至 3.5 元/W，下降 2.2 元/W。

 

據 GWEC 預測，2026 年漂浮式風電可實現商業化。中電建計劃在海南開發 1GW 商業化漂浮式海上風電項目，其中一期 200MW，預計在 2025 年底建成并網，二期在 800MW，預計在 2027 年底建成并網。預計國內漂浮式海風將在 2025-2027 年實現商業化。

 

4.3 全球風電錨鏈市場空間保持高增長

 

我們參照GWEC對海外漂浮式和海風裝機預測，假設2022-2025年期間全球海風新增裝機為9.1GW、17.4GW、21.1GW、 33.4GW，其中漂浮式風電新增裝機為 0.1GW、0.2GW、0.3GW、1.2GW，預計 2025 年全球風電錨鏈市場空間可達 25 億 元，2022-2025 年年復合增速為 128%。受益于漂浮式風電新增裝機規模快速提升，2026-2030 年全球風電錨鏈市場空 間年復合增速達 50%。

 

五、投資分析

 

5.1 亞星錨鏈

 

亞星錨鏈是全球錨鏈龍頭企業，主要從事船用錨鏈、海洋石油平臺系泊鏈和礦用鏈的生產。預計亞星錨鏈將受益于 全球漂浮式風電發展，國內國外多點開花：1）國內：目前我國的漂浮式海風項目基本由亞星錨鏈供應系泊鏈，產品 質量驗證帶來的先發優勢將進一步助力亞星錨鏈獲得更多的國內漂浮式海風訂單。并且隨著國內漂浮式海風逐步向 深遠海發展，對系泊鏈等級的要求隨之提高，亞星錨鏈技術優勢將助力其市場份額提升。2）國外：高端錨鏈呈現寡 頭壟斷的競爭格局，全球僅有亞星錨鏈和西班牙維西尼兩家企業具有生產 R6 級錨鏈的能力。亞星錨鏈的產品出口至 日本、韓國、歐洲、美國等多個國家和地區，2022 年上半年公司海外收入占比 46.18%。預計公司將受益于日本、 韓國等地區漂浮式海風的發展，獲得更多海外訂單。

 

5.2 東方電纜

 

東方電纜擁有陸纜系統、海纜系統和海洋工程三大業務，其中海纜方面為國內龍頭，2022 年東方電纜海纜招標市占 率 55%。東方電纜在漂浮式風電動態纜方面走在前列，公司創新型開發了雙波形淺水抗疲勞動態纜系統，采用先進 DP2 安裝船成功完成我國第一個漂浮式海風項目三峽引領號的動態纜的安裝敷設。海纜行業招標具有重質量重業績 的特征，東方電纜參與的三峽引領號項目的成功運行助力公司獲得更多訂單，2022 年公司中標海油觀瀾號項目。在 已披露中標信息的漂浮式海風項目中，公司中標項目最多，預計隨著漂浮式風電的發展，公司將借助其先發優勢獲得更多的動態纜訂單。

 

5.3 明陽智能

 

明陽智能為我國風機頭部企業，2021 年明陽智能國內市占率 12.4%，排名第三。明陽智能率先布局漂浮式海上風機， 于 2020 年發布定增，投資 6.16 億元用于“10MW 級海上漂浮式風機設計研發項目”。隨著漂浮式風電的發展，明陽智 能在項目與技術上的先發優勢將助力公司盈利能力的增長：1）項目上：2021 年 12 月，安裝明陽智能 MySE5.5 漂 浮式風電機組的三峽引領號成功并網，其為亞太地區首臺商業化運營的漂浮式風機。之后公司中標水深與離岸距離 均超越 100 的中海油觀瀾號項目。未來公司風機若在嚴苛環境下成功運行，將幫助其進一步鞏固在漂浮式風電領域 的領先地位。2）技術上：明陽智能重視前沿技術儲備，持續加大對漂浮式技術的研發力度。2022 年 9 月，明陽智 能推出“OceanX”雙轉子漂浮式海上風電平臺，該平臺創新式使用雙頭風機結構，總容量達到 16.6MW。更高的容量， 更低的重量，明陽智能新產品為漂浮式海風降本帶來想象空間。在漂浮式風電從示范性向商業化發展的路上，明陽 智能技術迭代帶來成本下降將助力其獲得更多的訂單。

 

5.4 亨通光電

 

亨通光電業務聚焦通信與能源兩大業務板塊，其中海纜方面屬于國內第一梯隊，2022 年亨通光電海纜招標市占率 17%，排名第二。在新需求漂浮式海風領域，公司同樣處于第一梯隊。2022 年，公司承擔的國家重點研發計劃“深海 關鍵技術與裝備”專項“浮式海上風電用動態纜關鍵技術研發與示范應用”項目通過驗收，成功研制動態纜并應用于國 內第一個深遠海漂浮式海風項目海裝扶搖號。預計隨著扶搖號項目的成功運行，公司在深遠海漂浮式項目上的競爭 優勢將隨之提高。在漂浮式風電深遠化的趨勢下，公司將獲得更多的動態纜訂單。

 

5.5 中天科技

 

中天科技主營光纖通信和電力傳輸，在海纜方面其與東方電纜、亨通光電并為國內海纜一線企業。動態海纜具有一 定的技術壁壘，目前僅有中天科技、東方電纜、亨通光電和漢纜股份具備生產能力。預計在漂浮式風電發展的前期， 動態海纜將呈現與高電壓等級海纜類似的寡頭壟斷的競爭格局。隨著漂浮式海風項目規模的擴大，中天科技或將實 現動態電纜從 0 到 1 的突破。