海內外擴產新周期，設備龍頭邁向全球化新階段

 

通過自下而上梳理新能源車產業鏈，我們看好國產鋰電設備中長期成長空間。下游動力電池需求明確，我們預計2020-23年全球電池龍頭擴產合計594 GWh。鋰電設備助力于電池大規模智能化生產，我們預計2020-23年設備總需求1,212億元。國產設備企業占據國內主導地位，處于海外開拓關鍵階段，我們預計2020-23年國產設備的全球份額有望達到49%(中性假設)。基于產品實力、市場份額與客戶資源三個角度，建議關注鋰電設備龍頭先導智能、贏合科技。

 

動力電池中長期需求明確，預計2020-23年全球龍頭擴產594 GWh

 

2020-23年新能源車銷量有望持續增長，將主要得益于：1)特斯拉的鯰魚效應倒逼全球車企加速電動化；2)歐洲排放標準趨嚴疊加政策利好，傳統車企紛紛轉型；3)中國雙積分政策推動，加之國內新能源車供給改善，銷量有望穩定增長。動力電池中長期需求明確，歐洲與中國將成為擴產主戰場，我們預計2023年歐洲與中國市場動力電池總需求增至395 GWh，2025年增至627 GWh；行業集中度提升，電池龍頭將成為擴產主力軍，我們預計2020-23年動力電池新增產能594 GWh。

 

鋰電設備助推規模化與智能化生產，預計2020-23年總需求1212億元

 

鋰電設備是動力電池生產工藝核心之一，設備性能提升將是動力電池規模化和智能化生產的主要動力。動力電池行業降本增效的需求從下游向上游傳導，考慮到每GWh電池產能所需生產設備的投資額逐年下降，我們預計2020-23年全球龍頭電池企業設備采購額將分別達到304/324/302/270億元，4年合計約為1,212億元。

 

國產設備立足國內開拓海外，中性假設下預計2020-23年市占率達到49%

 

國產設備在國內市場占據主導地位，2016-18年，國內鋰電設備國產化率分別為80%/86%/90%。鋰電設備上市公司整體市占率持續提升，2016-18年分別為24%/34%/40%。國產設備進入海外拓展關鍵階段，國際化程度整體不高，正通過戰略調整提升自身硬實力。結合全球龍頭電池廠采購策略與擴產節奏分析，我們預計在中性/樂觀/悲觀假設下，2020-23年國產設備有望獲得的體量分別為592/766/417億元，國產設備在全球的市場份額分別為49%/63%/34%。

 

頭部效應顯現，關注國產鋰電設備龍頭

 

19Q2至Q3國內鋰電設備企業收入增速探底，但盈利能力正持續修復。國內外龍頭電池廠進入新一輪擴產周期，高端客戶對設備產品精度、定制化、保密性需求會進一步上升，未來訂單份額或將向龍頭設備商聚集。國產設備在中國市場占據主導地位，正處于海外拓展關鍵階段。截至2020年2月20日，鋰電設備行業公司2020年PE均值為36x、中位數39x。基于產品實力、市場份額與客戶資源三個角度，鋰電設備龍頭先導智能、贏合科技的中長期成長空間。