2020年上半年，寧德時代的全球王座被搶了。

 

韓國市場調(diào)研機構(gòu)SNEResearch最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全球車用動力電池市場，LG化學以24.6%的市場份額排名第1，擊敗寧德時代和松下。

 

新能源車核心“三電系統(tǒng)”（電池、電機、電控）中，動力電池為最核心的零部件，在整車中的價值占比最高達40%以上，動力電池的能量密度及規(guī)模決定了車輛的續(xù)航里程。一句話，要想車子跑得遠，動力電池得夠強。

 

作為掌控著新能源汽車心臟的行業(yè)，全球動力電池格局行業(yè)的爭霸賽，精彩程度一點不亞于車廠。LG化學去年同期還是第四名，憑什么今天一沖封王？

 

01 底子好：化學學霸出身

按裝機量排名，目前動力電池前三是LG化學、寧德時代、松下。從創(chuàng)始人背景上看，寧德時代是物理電子背景雄厚，松下是通過收購三洋電機借力上車動力電池賽道。LG化學則是全球動力電池企業(yè)中唯一一個基于化學背景的電池企業(yè)。

 

裝載在電動車身上的動力電池本身就是一個化學產(chǎn)物，涉及材料、電芯多個環(huán)節(jié)。涉足動力電池之前，LG化學是全球知名的化學品制造企業(yè)，學霸出身帶來了兩個明顯優(yōu)勢：基礎(chǔ)過硬、產(chǎn)業(yè)鏈縱深整合方便。

 

拆分動力電池的產(chǎn)業(yè)鏈就會發(fā)現(xiàn)，上游是礦產(chǎn)原材料，中游包括正負極材料、隔膜、電解液組裝成單體電芯以及BMS系統(tǒng)開發(fā)，下游產(chǎn)品則是動力電池整體系統(tǒng)，為新能源車供貨。其中上游原材料在整個產(chǎn)業(yè)鏈中具有舉足輕重的地位。

 

從電池成本結(jié)構(gòu)上看，材料占整個電池70%，人工水電和折舊僅有20%、10%。材料成本占比高導致，上游原料如果價格暴漲，電池的毛利率就會被壓縮。誰掌握上游原料誰就有定價話語權(quán)。上游原料方面，LG化學材料板塊本身就涵蓋動力電池需要的鋰、鎳等基礎(chǔ)材料，公司能夠接觸到更多的供應商，并選擇了合資建廠、投資和購買的方式進行布局。

 

2017年11月，澳大利亞鋰礦企業(yè)PilbaraMinerals公司宣布將與LG化學在韓國合資建造鋰加工廠。在鎳礦方面，LG化學2017年11月8日宣布，公司向Kemco公司投資10億韓元(約合89.7萬美元)。

 

家里本身就有礦，還不停買買買。

 

布局上游的同時，化學制造背景也有利于在中游（正極材料、隔膜、電解液）等化學相關(guān)的領(lǐng)域構(gòu)建較為成熟的供應鏈。

 

比如投資5000億韓元(29億人民幣)在韓國建立一家電池正極材料工廠，目標是將其獨立生產(chǎn)正極材料的能力提高35%，進行自產(chǎn)。隔膜供應商為東麗、SK、星源材質(zhì)等，電解液供應商包括巴斯夫、江蘇國泰、新宙邦等。公司還投資了韓國電池負極生產(chǎn)商GSE&C。

 

憑借自身化學制造出身的獨特背景，在上中下游多方布局，有利于產(chǎn)業(yè)整合以及把控供應鏈質(zhì)量。

 

此外，LG化學在電池的正極、負極、電解液、隔膜四大關(guān)鍵材料領(lǐng)域均有技術(shù)儲備。從1995年開始研發(fā)鋰電池，從鋰電池專利分布來看，在全球?qū)＠麛?shù)據(jù)庫中比19%，領(lǐng)先松下、寧德等競爭對手[2]。化學底子好+產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化的優(yōu)勢有個很好的例子：用在特斯拉Model3車上的NCM811圓柱電池單體能量密度排名世界第一[1]。此外，LG化學還是全球的軟包巨頭，全球市占率約16%。當松下等其他巨頭在研制方形、圓柱電池時，LG化學選擇了軟包電池，其軟包路線在電池發(fā)生隱患時不易爆炸，安全性能更高，逐漸引起車企的重視。在歐美市場，雷諾ZOE、奧迪e-tron、現(xiàn)代KONAEV、標致e2008、雪佛蘭Bolt等暢銷車型均搭載LG化學的軟包電池。

 

02 富爸爸大力支持

動力電池行業(yè)具有三大特征：高技術(shù)門檻、高資金投入、行業(yè)發(fā)展快。這導致要在這個行業(yè)做得好，有人、有錢不夠，還得跟時間做朋友，熬到最后。整個鋰電池生產(chǎn)程序多、一致性要求高、供需協(xié)同難。三星SDI花了兩年才將生產(chǎn)工藝控制點從2000個提高到3163個。這就牽涉到精密制造中的knowhow問題,即使同樣的材料，不同的配方、不同的工序，也能帶來迥異的結(jié)果。這種情況下，只能不斷試驗、不斷積累。如果說生產(chǎn)工藝中的knowhow積累是核心，那么研發(fā)投入、研發(fā)人員、專利數(shù)則是實現(xiàn)工藝積累的關(guān)鍵。研發(fā)費用和人工成本只是一個方面，生產(chǎn)設(shè)備、產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計、模具開發(fā)等都需要資金投入。全球最大的汽車零部件巨頭博世也想過生產(chǎn)電池，發(fā)現(xiàn)要達到100GWh 生產(chǎn)規(guī)模需要200 億歐元的投資，權(quán)衡風險收益之后最終選擇退出。LG化學母公司LG在韓國是僅次于三星集團的第二大跨國企業(yè)，年收入規(guī)模超千億美元，盈利狀況良好。2010年前后開始大力布局動力電池業(yè)務，在韓國、中國、歐洲各地合資建廠，為后續(xù)擴大產(chǎn)能做準備。LG化學的操作精準地把握了電動化的浪潮節(jié)點。這段時間，正處在全球新能源市場爆發(fā)的前夜，滲透率穩(wěn)步提升但總體不足1%。此后，2015年后全球新能源市場出現(xiàn)了階段性的增長高峰，這個主要有賴于中國市場的崛起。2015年中國超越美國首次成為全球最大新能源市場。深耕國內(nèi)市場的寧德時代隨之在2018年反超松下成為全球一哥。這時候的LG化學只能圍繞在第三五名左右，不過提前排兵布陣，為后續(xù)上位埋下了伏筆。近年來LG集團的資本開支都集中于LG化學。目前LG化學和寧德時代是產(chǎn)能規(guī)劃最大的兩家，擴產(chǎn)最為激進。另外從研發(fā)人員數(shù)量，兩家也是旗鼓相當，均為5,000-6,000 人之間。家底好，砸人砸錢的工作都準備好了，動力電池的下游是整車廠，下一步就需要看車企的出貨量。

 

03 全球化抓得好

全球新能源有三大市場：中國、美國和歐洲。美國起步最早最積極，中國市場最大，相比下歐洲則是一直不溫不火。沒想到2020上半年，歐洲電動化迅速提速。今年由于新能源補貼力度加大，多個純電車型集中上市等多個原因，歐洲電動化迎來爆發(fā)式增長。歐洲新能源汽車銷量同比增長52%，為40.33萬輛。而根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國內(nèi)新能源汽車銷量同比下滑44%至33.5萬輛。這是歐洲電動汽車的銷量五年來首次超過中國，并成為全球最大的電動汽車市場。這下，LG化學多年經(jīng)營的客戶結(jié)構(gòu)派上了用場：全球化、多點布局，等待全面收割。動力電池有一個復雜的客戶認證過程，整個全過程基本需要2~3年時間，并且就因為認證復雜，通常車企選定了供應商就不會輕易更換，新企業(yè)想進入這個行業(yè)就更難了。早在2009年，LG化學就跟現(xiàn)代起亞達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，核心用戶還包括通用、雷諾、沃爾沃等。動力電池起步階段就進入戴姆勒、大眾等主流車企供應鏈，全球20大汽車品牌中，已與其中13家展開合作，幾乎囊括了所有歐洲主要的整車廠。客戶結(jié)構(gòu)上美系、歐系、日韓系供貨份額也相對均衡。動力電池前四名，寧德時代主要是深耕國內(nèi)一線車企，并逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，進入特斯拉、寶馬等國際車企供應鏈。而松下和三星SDI的客戶群相對單一，對大客戶的依賴比較大。相比之下，LG化學是國際化走的最早最好的一個。如果說寧德是國內(nèi)一哥、LG化學就是海外一霸。學霸可能會遲到，但永遠不會缺席。乘著歐洲電動化這股風，多年當跟班的LG化學順利起飛。

 

04 中國真香定律再次上演

關(guān)于LG化學登頂?shù)脑敿氃颍琒NEResearch在報告中這樣解釋：在特斯拉Model3、雷諾ZOE、奧迪e-tron上的良好表現(xiàn)。這個特斯拉Model3，報告中做了限定：中國制造的。事實上，雖然技術(shù)底子不錯，耕耘了很多年，但由于國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策，LG化學一直沒能吃到中國這個全球最大新能源市場的肥肉。2015年10月，工信部下發(fā)規(guī)定把國外動力電池摒除在中國新能源汽車市場之外。這也影響到了LG化學的全球市場份額。2015年中國首次成為全球最大新能源市場。2016年LG化學在全球動力電池市場的份額只有4%，跟寧德時代16%份額相去甚遠。2018年這個數(shù)字提升至7%，2019年成為10%，但當時的第一第二別是：寧德時代（28%）、松下（24%）。拐點出現(xiàn)在2019年，2019年6月，工信部廢止了上述規(guī)定、開放國內(nèi)市場，LG 重啟中國工廠重新在中國布局。憑著多年的家底和技術(shù)優(yōu)勢，LG化學在今年1月29日也跟特斯拉就電池供應達成合作，為其上海工廠的model3和Y 供應電池。不僅抓住了歐洲市場，原先進不來的國內(nèi)市場也上車了，準備多年的LG化學這一次順利借到了雙重利好。

 

05 投資展望：中國產(chǎn)業(yè)鏈的機會

在LG化學獲得了特斯拉的大額訂單后，目前中國企業(yè)已滲透進LG化學的產(chǎn)業(yè)鏈中。分產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)來看，由于LG化學以自建工廠或控股的方式生產(chǎn)正極材料，中國供應商提升份額比較困難。但特斯拉訂單的交付將拉動LG對負極材料的需求，國內(nèi)供應商份額有望繼續(xù)上升。另外，雖然LG化學在市場份額上反超了，但在營業(yè)利潤率上仍然打不過寧德時代。一方面這是由于國內(nèi)高性價比的原材料供應鏈，一方面是中國制造無可比擬的成本優(yōu)勢。總體來看，隨著全球（中美歐三大市場）新能源汽車滲透率的增加，出于產(chǎn)能擴張和成本控制的考慮，LG化學產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)還會繼續(xù)向中國供應商轉(zhuǎn)移。以后不但跟著寧德時代賺錢，還能收割韓國動力電池學霸，中國工廠還能繼續(xù)發(fā)揮鈔能力。