2017年動(dòng)力鋰電產(chǎn)能集中釋放，預(yù)計(jì)年底規(guī)劃總產(chǎn)能將達(dá)230.1GWh ，同比去年101GWh的產(chǎn)能增長127.8%。我們根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，預(yù)計(jì)有效產(chǎn)能在60-70GWh左右，小于規(guī)劃值。從擴(kuò)產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，三元電池新增產(chǎn)能57.5GWh高于LFP電池(新增53.2GWh)，預(yù)計(jì)三元電池產(chǎn)能占比將升至41%，而LFP電池同比下滑8個(gè)百分點(diǎn)至54%，其他類型電池新增產(chǎn)能較小僅約4.1GWh，擴(kuò)產(chǎn)后占比下降至5%。
拓展客戶模式是關(guān)鍵。產(chǎn)能快速擴(kuò)張下預(yù)計(jì)全行業(yè)2017年產(chǎn)能利用率同比去年40%的均值將回落，產(chǎn)業(yè)巨頭加速跑馬圈地，年內(nèi)的規(guī)劃出貨量目標(biāo)較高，拓展客戶成為產(chǎn)能有效釋放的關(guān)鍵，憑借供應(yīng)優(yōu)勢(shì)2016年龍頭企業(yè)產(chǎn)能利用率高于均值(比亞迪和CATL都在90%以上)，動(dòng)力電池企業(yè)紛紛采取策略拓展客戶綁定，模式更加多元化：1)參股車企，深度綁定。2)聯(lián)盟模式，共同拓展市場(chǎng)。3)合資建廠，實(shí)現(xiàn)利益共贏。
加速搶占供應(yīng)鏈、動(dòng)力鋰電池成長性分化趨勢(shì)顯現(xiàn)。1)客車環(huán)節(jié)LFP龍頭基本實(shí)現(xiàn)銷量鎖定。該環(huán)節(jié)電池類型仍以LFP為主(占比為70%)，由于新能源客車銷量集中度高，去年CR8為67.6%，主流供應(yīng)商如CATL、國軒等公司與車的匹配穩(wěn)定性高，未來將受益于穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系，成長格局也較為穩(wěn)定。2)乘用車：三元新秀爭奪整車供應(yīng)鏈?zhǔn)顷P(guān)鍵。乘用車領(lǐng)域是三元電池替代的主戰(zhàn)場(chǎng)，三元電池的配套量占比持續(xù)提升。電池企業(yè)在此領(lǐng)域配套較為分散，優(yōu)質(zhì)乘用車車型銷量高是巨頭爭搶的焦點(diǎn)，具備優(yōu)質(zhì)高能量密度電池技術(shù)的公司，如孚能等若能介入供應(yīng)體現(xiàn)將會(huì)助力公司迅猛成長。3)專用車：供應(yīng)鏈及競(jìng)爭格局未來變化概率較大。專用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)按配電量階梯補(bǔ)貼，對(duì)能量密度要求較低，業(yè)內(nèi)相關(guān)動(dòng)力鋰電池企業(yè)具備較大的市場(chǎng)機(jī)遇和發(fā)展動(dòng)力，同時(shí)專用車市場(chǎng)格局和電池配套都比較分散，前四批推廣目錄電池企業(yè)配套數(shù)量的CR4指數(shù)僅為36%，在此領(lǐng)域三元電池競(jìng)爭激烈，供應(yīng)鏈及格局未來變化概率較大。
1.總量急速擴(kuò)張，龍頭逐鹿?fàn)幇?/strong>
1.1. 產(chǎn)能密集釋放，年底規(guī)劃值200GWh
我們統(tǒng)計(jì)了國內(nèi)主流的50多家動(dòng)力電池企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)能狀況，目前從各家規(guī)劃量來看，2017年底動(dòng)力電池規(guī)劃總產(chǎn)能將達(dá)230.1GWh ，同比2016年底化學(xué)與物理協(xié)會(huì)披露的101GWh的產(chǎn)能增長127.8%，雖然動(dòng)力鋰電池?cái)U(kuò)張規(guī)劃較大，我們根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，預(yù)計(jì)有效產(chǎn)能在60-70GWh左右，小于規(guī)劃值。
此輪動(dòng)力鋰電行業(yè)最重要特征：
1)全產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，龍頭更甚。動(dòng)力鋰電池行業(yè)產(chǎn)能CR10指數(shù)由2016年的44%將提升至2017年的52%以上，龍頭擴(kuò)產(chǎn)的幅度高于行業(yè)均值導(dǎo)致集中度進(jìn)一步提升。16年普遍規(guī)模較小，僅沃特瑪(12GWh)、比亞迪(10.7GWh)和CATL(9.5GWh)3家公司產(chǎn)能超8GWh，占總產(chǎn)能比例為28%。2017年鋰電產(chǎn)能集中釋放，預(yù)計(jì)今年年底產(chǎn)能超8GWh的公司可達(dá)10家以上。
從產(chǎn)能格局來看，龍頭企業(yè)基本上沒有大的變化，沃特瑪(20.4GWh)、CATL(18GWh)、比亞迪(16GWh)繼續(xù)位列前三，國軒高科、波士頓、北京國能、天津力神、孚能科技緊隨其后。
2)中小企業(yè)產(chǎn)能被動(dòng)擴(kuò)張。從結(jié)構(gòu)比例來看，中小企業(yè)此輪產(chǎn)能擴(kuò)張積極性也相對(duì)加快，但受限于資金及技術(shù)人員儲(chǔ)備限制，在總體產(chǎn)能規(guī)劃方面相對(duì)保守，產(chǎn)能在5GWh以上的有13家(前10家均超8GWh)，產(chǎn)能占比為59%，其余企業(yè)產(chǎn)能占比共41%，產(chǎn)能均值約為2.5GWh，與大型企業(yè)差距拉開。
圖 1：2017年底動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)能分布(單位：GWh)
1.2. 結(jié)構(gòu)分化：三元擴(kuò)產(chǎn)增幅高于LFP
新增產(chǎn)能集中在三元鋰電，占比提升至41%。2017年底預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰電池新增產(chǎn)能53.2GWh，擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能達(dá)124.91GWh，占總產(chǎn)能比例為54%，較16年下滑8個(gè)百分點(diǎn)。而三元電池新增產(chǎn)能57.5GWh，擴(kuò)產(chǎn)后94.69GWh，占比增加9個(gè)百分點(diǎn)至41%；其他類型電池新增產(chǎn)能約2.1GWh，擴(kuò)產(chǎn)后約為10.5GWh，占比下降至5%。
圖 2：2016-2017年三元產(chǎn)能結(jié)構(gòu)比例增加
磷酸鐵鋰電池：格局穩(wěn)定、穩(wěn)增為主
2017年我們統(tǒng)計(jì)50家主流企業(yè)當(dāng)中有39家生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池，比上年增加了4家企業(yè)，總產(chǎn)能達(dá)132.91GWh，同比增長84%。總體來看，鐵鋰格局變化較小，整體擴(kuò)張幅度開始降低。其中僅沃特瑪LFP的擴(kuò)產(chǎn)幅度較大，新增8GWh年底產(chǎn)能達(dá)20GWh，是唯一專注于LFP的公司，其他鋰電巨頭公司均新增三元為主，CATL的鐵鋰電池新增產(chǎn)能4.6GWh、天津力神新增4.6GWh，低于三元擴(kuò)張產(chǎn)能。從分布來看，5GWh以上的有6家，同比增加3家，產(chǎn)能占比為50%，提高了8個(gè)百分點(diǎn)。
圖 3：2016-2017年產(chǎn)能變化情況
三元電池：后起之秀較多，增速高于LFP
我們統(tǒng)計(jì)50家企業(yè)當(dāng)中有31家企業(yè)布局三元鋰電池，總產(chǎn)能達(dá)88.69GWh，同比增長135%。由于三元興起時(shí)間較短，三元鋰電新秀與傳統(tǒng)LFP公司基本處于同一起跑線，三元市場(chǎng)格局尚未形成，與傳統(tǒng)鐵鋰固有格局相差較大，部分掌握技術(shù)工藝的鋰電新秀如孚能科技等公司，希望借此快速擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)突圍，其中新增產(chǎn)能擴(kuò)張最大的分別是：孚能科技(6GWh)、深圳比克(5.5GWh)、比亞迪(4.5GWh)和國軒高科(4GWh)，年底預(yù)計(jì)產(chǎn)能最大的公司為比克和孚能科技可達(dá)8GWh。國軒高科(6GWh)和廣西卓能(6GWh)。
三元鋰電擴(kuò)產(chǎn)速度較快，CR7同比去年提升25%達(dá)到45%，產(chǎn)能均在5GWh以上；3GWh以上的有14家，相比16年增加了11家企業(yè)，產(chǎn)能占比增加了39個(gè)百分點(diǎn)至69%，其余18家企業(yè)三元產(chǎn)能均在3GWh以下，產(chǎn)能占比僅有31%。
圖 4：2017年磷酸鐵鋰電池企業(yè)產(chǎn)能分布
圖 5：2017年三元電池企業(yè)產(chǎn)能分布
其他類型電池：
主要有鈦酸鋰和錳酸鋰電池。我們統(tǒng)計(jì)了珠海銀隆、微宏動(dòng)力兩家鈦酸鋰電池公司、錳酸鋰電池公司蘇州星恒，2017年產(chǎn)能分別4GWh、4GWh和2.5GWh，總共占2017年產(chǎn)能的5%。
此外，根據(jù)我們的調(diào)研了解，珠海銀隆公司正在積極加強(qiáng)鈦酸鋰電池及整車的相關(guān)布局：
珠海銀隆既是鈦酸鋰動(dòng)力電池的行業(yè)新秀，又是新能源客車的領(lǐng)軍企業(yè)，2016年全年銷售純電動(dòng)客車訂單超過6200輛，其品牌客車已在全國40多個(gè)城市運(yùn)營，躋身全國前五。根據(jù)先導(dǎo)智能2017年4月19日公告顯示，格力智能與先導(dǎo)智能簽訂了11.084億元的鋰電池中后段生產(chǎn)設(shè)備訂單(卷繞機(jī)、模切等)，我們假設(shè)采購以卷繞機(jī)為主進(jìn)行測(cè)算，采購的該批次設(shè)備對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能預(yù)計(jì)為6~8GWh，格力智能與珠海銀隆200億元的關(guān)聯(lián)交易合同，預(yù)計(jì)未來銀隆動(dòng)力鋰電池的擴(kuò)張的產(chǎn)能遠(yuǎn)在8GWh以上，將是動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)不可忽視的競(jìng)爭者。
圖 6：格力電器與珠海銀隆的新能源布局
2.合縱連橫——拓展客戶模式創(chuàng)新
2.1. 產(chǎn)能利用率下滑，拓展策略趨于多元化
產(chǎn)能利用率下滑，拓展策略成關(guān)鍵。我們根據(jù)去年平均產(chǎn)能及產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)，2016年行業(yè)產(chǎn)能利用率為40%，龍頭企業(yè)的產(chǎn)能利用率高于均值，CATL和比亞迪產(chǎn)能利用率均在90%以上。預(yù)測(cè)2017年電池需求為37.5GWh(+34%)，隨著年內(nèi)動(dòng)力鋰企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)完畢(+125%)，如去除存貨的考慮，預(yù)計(jì)2017年的產(chǎn)能利用率有一定回落，但龍頭企業(yè)如CATL及比亞迪出貨量目標(biāo)較大，分別為14GWh、12GWh。龍頭公司占據(jù)行業(yè)定價(jià)主導(dǎo)權(quán)，出于對(duì)行業(yè)競(jìng)爭、公司利潤及出貨量的綜合考量，其拓展策略將對(duì)全行業(yè)形成沖擊。
圖 7：龍頭企業(yè)的產(chǎn)能利用率顯著高于平均水平
新能源車企與動(dòng)力鋰電池穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系符合雙方的利益。動(dòng)力鋰電池企業(yè)在產(chǎn)能迅速擴(kuò)張的同時(shí)，動(dòng)力電池廠商通過提升產(chǎn)品性能、順應(yīng)需求趨勢(shì)，降低成本增強(qiáng)競(jìng)爭力，定制設(shè)計(jì)開發(fā)綁定主流客戶等方式積極拓展車企客戶，增強(qiáng)用戶粘性。典型的如孚能科技，通過大力發(fā)展三元?jiǎng)恿︿囯姵兀淙洶姵啬芰棵芏冗_(dá)到220wh/kg，積極與北汽新能源進(jìn)行定制開發(fā)深度融合，帶動(dòng)電池出貨。動(dòng)力電池企業(yè)與新能源車企的合作策略模式呈現(xiàn)多樣化：
1)參股車企。國軒高科2016年開始轉(zhuǎn)型三元，參股北汽新能源(2016年占股3.75%)取得EC180等車型供應(yīng)權(quán)。
2)聯(lián)盟模式、抱團(tuán)推廣。沃特瑪建立創(chuàng)新聯(lián)盟，通過多環(huán)節(jié)供應(yīng)商之間配套互補(bǔ)，推進(jìn)聯(lián)盟整體戰(zhàn)略，為聯(lián)盟內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈公司帶來業(yè)績?cè)鲩L，2017年沃特瑪公司已獲得100多億元客車訂單，借助聯(lián)盟模式建立護(hù)城河。
3)合資建廠，利益共贏。CATL除廣泛綁定乘用車和商用車客戶外，5月聯(lián)手上汽集團(tuán)，新設(shè)動(dòng)力電池公司和電池PACK公司，分別為時(shí)代上汽動(dòng)力電池有限公司(CATL持股51%)與上汽時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)有限公司(CATL持股49%)。通過明確的利益及分工劃分，深度綁定上汽。
圖8：動(dòng)力電池四強(qiáng)采用聯(lián)盟、參股等方式鞏固供應(yīng)生態(tài)
表 1: 部分電池企業(yè)和整車客戶綁定情況
3.供應(yīng)鏈決定論—動(dòng)力鋰電成長性分化
3.1. 客車領(lǐng)域：LFP龍頭基本實(shí)現(xiàn)銷量鎖定
客車配電量高對(duì)補(bǔ)貼額敏感。新政后的配電能量密度普遍向著最高檔補(bǔ)貼要求的115Wh/kg貼近，2017年前四批新能源推廣目錄中，客車能量密度達(dá)115Wh/kg以上車型數(shù)量占比已增加至40%左右。通過采用優(yōu)質(zhì)企業(yè)的LFP電池產(chǎn)品滿足高補(bǔ)貼要求，客車電池類型仍以LFP為主，前四批目錄LFP電池占比為70%，年內(nèi)客車仍是LFP配套的主要拉動(dòng)力。
從配電車型來看，CATL以23%的目錄比例大幅領(lǐng)先同行，實(shí)現(xiàn)了對(duì)宇通等多數(shù)主流車企的配套卡位。北京國能(14%)、中信國安(7%)、微宏動(dòng)力(5%)和國軒高科(5%)位列其次。依據(jù)去年的銷量來看，2016年我國新能源客車行業(yè)CR8指數(shù)為67.6%，預(yù)計(jì)今年在電動(dòng)客車穩(wěn)定增張的格局下，相關(guān)動(dòng)力鋰電主流供應(yīng)商如CATL、國軒等，將受益于穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系，成長格局也較為穩(wěn)定。
表 2: 2017年1-4批客車目錄：密度提升，LFP為主
圖9：2017年1-4批客車目錄電池配套占比
3.2. 乘用車領(lǐng)域：三元新秀爭奪整車供應(yīng)鏈?zhǔn)顷P(guān)鍵
乘用車領(lǐng)域是三元電池替代的主戰(zhàn)場(chǎng)，三元電池的配套量占比持續(xù)提升，前四批目錄中120Wh/kg以上車型占比已提升至21%。
從前四批的乘用車配套情況來看，主流動(dòng)力鋰電池的下游配套集中度較低，CATL(15%)位居第一，比亞迪(11%)、孚能科技(7%)、國軒高科(5%)和普萊德(5%)位列其次。CATL的主要配套車企包括：上汽、吉利、奇瑞、北汽等主流乘用車企，電動(dòng)乘用車單車型銷量遠(yuǎn)高于客車，尤其是熱銷爆款車型，如EC180前四個(gè)月銷量達(dá)11481輛，因此從供應(yīng)關(guān)系來看，優(yōu)質(zhì)車企車型供應(yīng)鏈?zhǔn)侨姵仄髽I(yè)爭奪的焦點(diǎn)，比如北汽新能源供應(yīng)鏈，傳統(tǒng)供應(yīng)商為CATL、國軒高科等，三元新秀企業(yè)孚能科技也憑借品質(zhì)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)對(duì)EX260、EC180的部分配套，完成了對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶的配套，強(qiáng)化未來成長確定性。
當(dāng)前，比較主流的供應(yīng)鏈有：
北汽供應(yīng)鏈：CATL、國軒高科、孚能科技、普萊德等
吉利供應(yīng)鏈：CATL、國軒高科、天豐電源、波士頓、多氟多、哈光宇等
江淮供應(yīng)鏈：國軒高科、天津力神、華霆?jiǎng)恿Φ?/p>
上汽供應(yīng)鏈：CATL、萬向A123、中信國安等
總體來看，三元?jiǎng)恿︿囯姵厥袌?chǎng)快速擴(kuò)張，乘用車配套領(lǐng)域當(dāng)前占比較低，電池配套也相對(duì)分散，三元電池企業(yè)可以通過提高產(chǎn)品性能，加大下游市場(chǎng)開拓，因此，高速增長的三元鋰電的市場(chǎng)格局仍有待觀察。
表3：2017年1-4批乘用車目錄：能量密度提升，三元占比高
圖10：2017年1-4批乘用車目錄電池配套占比
3.3. 專用車領(lǐng)域：配套競(jìng)爭激烈地帶
專用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)按配電量階梯補(bǔ)貼，對(duì)能量密度要求較低，業(yè)內(nèi)相關(guān)動(dòng)力鋰電池企業(yè)具備較大的市場(chǎng)競(jìng)爭機(jī)遇和動(dòng)力，前四批的專用車配套情況來看，沃特瑪配套量占比15%占據(jù)榜首，億緯鋰能(7%)、比克動(dòng)力(7%)和德朗能(7%)位列其次。由于專用車的開發(fā)周期較短，且對(duì)成本要求較嚴(yán)格，中小電池企業(yè)通過價(jià)格品質(zhì)競(jìng)爭積極開發(fā)物流車企，供應(yīng)鏈及競(jìng)爭格局未來變化概率較大。
圖11：2017年1-4批專用車目錄電池配套占比
